2026年上半年，A股指數(shù)溫和上漲，但市場結(jié)構(gòu)極致K型分化，以AI算力為代表的硬科技獨(dú)立走牛，而傳統(tǒng)價值、消費(fèi)、地產(chǎn)鏈則持續(xù)走弱。在流動性整體寬松的情況下，成交持續(xù)放量，但資金高度抱團(tuán)少數(shù)科技主線，不同投資主體的收益明顯割裂。
這種割裂，也投射到了私募策略的業(yè)績圖譜上。上半年私募基金股票、債券、CTA、宏觀等各類策略普遍盈利，延續(xù)了去年的上漲行情。但業(yè)績普漲背后，也有差異和分化。
好買基金研究中心盤點(diǎn)了2026年上半年各類私募策略的業(yè)績表現(xiàn)，通過了解數(shù)據(jù)全貌、拆結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)變化。
股票策略領(lǐng)跑普漲背后策略卻在分化
好買基金研究中心編制的各類私募策略指數(shù)，匯總了股票、債券、管理期貨（CTA）、市場中性、宏觀策略、多空倉、多策略等常見私募策略2022年至2026年上半年的收益表現(xiàn)。這些指數(shù)直觀反映了同期全市場不同類型私募策略的平均業(yè)績水平。
2022~2026年上半年私募策略收益匯總
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心；2022.1.3~2026.6.26
2026年上半年，各類私募策略延續(xù)了2025年的上漲趨勢，但是上漲幅度明顯減少，各種策略的收益方差也顯著下降。這表明2026年上半年市場總體投資難度明顯增加。
● 受益于股票市場的科技“牛市”，股票策略以8.69%的漲幅位居榜首，在各類策略中表現(xiàn)出更強(qiáng)的業(yè)績彈性。
● 管理期貨（CTA）策略走出“過山車”行情，半年收益率為4.32%。1月貴金屬、有色品種大漲，CTA產(chǎn)品收益大幅上漲；2~3月，美伊沖突引爆原油和能化行情，CTA產(chǎn)品繼續(xù)上漲；4~6月，隨著商品波動率快速下行、趨勢頻繁反轉(zhuǎn)，CTA策略收益大幅回撤。
● 宏觀策略總體錄得了3.28%的正收益，但不同管理人之間的表現(xiàn)分化程度較大。高配AI產(chǎn)業(yè)主線的宏觀策略管理人的表現(xiàn)比較良好，而重倉高股息紅利和其他價值板塊，長期持有黃金原油多頭的管理人則大幅跑輸市場基準(zhǔn)。
● 市場中性策略的收益率為3.02%。一方面A股行情極致分化，個股分化為中性策略提供了穩(wěn)定的選股Alpha收益，另一方面得益于空頭對沖的保護(hù)，中性策略也展現(xiàn)出了出色的回撤控制能力。
● 穩(wěn)定票息疊加利率下行，2026年上半年債券策略錄得1.39%的收益。
好買基金研究中心認(rèn)為，總體而言，2026年上半年各類私募策略均實(shí)現(xiàn)了盈利。其中，包含權(quán)益資產(chǎn)的股票策略、多空倉策略、宏觀策略和市場中性策略的收益，主要來自對AI為代表的科技賽道結(jié)構(gòu)性機(jī)會的把握，而CTA策略的收益主要來自對上半年具有較強(qiáng)結(jié)構(gòu)性行情品種的投資。
量化vs主觀誰是上半年的贏家
進(jìn)一步聚焦股票策略內(nèi)部，好買基金研究中心發(fā)現(xiàn)，量化多頭與主觀多頭之間的業(yè)績對比，呈現(xiàn)出“平均值差距大、頂尖差距小”的特征。
2026年以來，A股整體交投活躍，日成交額維持高位，但因?yàn)槭袌?ldquo;K”型分化極為顯著，以AI為代表的科技賽道虹吸了大部分市場流動性，科技板塊的交易也日趨擁擠。而在基本面走弱，以及科技行業(yè)“吸血”的作用下，以內(nèi)需為代表的傳統(tǒng)行業(yè)則大幅下跌。
好買基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，2026年以來，量化多頭策略業(yè)績的平均值與中位值均強(qiáng)于主觀多頭策略，但在前1/4業(yè)績分位區(qū)間，二者的差距相對較小。主觀多頭策略在不同業(yè)績分位區(qū)間與量化多頭的明顯分化，一方面表明量化多頭策略的趨同性，以及良好的市場適應(yīng)性，另一方面也表明不同主觀多頭管理人因能力圈和策略的差異，業(yè)績分化也比較顯著。
2026年上半年股票私募策略收益統(tǒng)計(jì)
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心；2022.1.3~2026.5.30
規(guī)模越大越強(qiáng)？百億量化私募用數(shù)據(jù)說話
從管理規(guī)模角度的統(tǒng)計(jì)，則更能夠反映出量化多頭與主觀多頭的深層區(qū)別。
● 量化股票私募：頭部效應(yīng)顯著
好買基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，量化股票私募方面，由于量化選股策略有一定的標(biāo)準(zhǔn)化模型，各量化管理人的策略具有一定趨同性，故量化多頭策略的業(yè)績分化并不顯著。
真正的“分水嶺”出現(xiàn)在規(guī)模維度，百億級別的量化私募平均業(yè)績達(dá)到15.11%，明顯領(lǐng)先于其他規(guī)模區(qū)間。好買基金研究中心認(rèn)為，量化私募具有較強(qiáng)頭部效應(yīng)，大型量化管理人在人才、硬件、技術(shù)、細(xì)節(jié)精度、策略多元性等方面更易形成優(yōu)勢，因此2026年上半年不同規(guī)模量化股票私募管理人的業(yè)績展現(xiàn)出越大越強(qiáng)的現(xiàn)象。
2026年上半年量化股票私募分規(guī)模收益統(tǒng)計(jì)
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心；2022.1.3~2026.5.30
●主觀多頭：規(guī)模效應(yīng)更復(fù)雜
而與量化策略不同，不同規(guī)模主觀多頭股票私募的業(yè)績顯著分化。管理規(guī)模會一定程度影響管理人選股范圍、持倉風(fēng)格，以及把握結(jié)構(gòu)性行情的靈敏度。2026年上半年，管理規(guī)模在10~20億元和50~100億元區(qū)間的主觀多頭管理人的業(yè)績表現(xiàn)更加亮眼。
好買基金研究中心認(rèn)為，在A股“結(jié)構(gòu)牛”行情持續(xù)演繹的背景下，那些能夠敏銳發(fā)覺，并能夠積極把握住市場主線的主觀管理人，才是投資者的最佳選擇。
2026年上半年主觀股票私募分規(guī)模收益統(tǒng)計(jì)
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心；2022.1.3~2026.5.30
“K”型分化可能延續(xù)配置如何做
展望2026年下半年，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的背景下，A股市場“科技強(qiáng)、傳統(tǒng)弱”的“K”型分化格局可能延續(xù)，整體投資難度可能依然較大。
好買基金研究中心認(rèn)為，這種環(huán)境下，攻守兼?zhèn)涞木馀渲貌呗裕赡苁菓?yīng)對復(fù)雜市場環(huán)境的較優(yōu)方案。
1. 保留科技主線的底倉配置。 AI產(chǎn)業(yè)趨勢仍在演進(jìn)，但需警惕交易擁擠度上升帶來的波動風(fēng)險?？删x在科技上投研能力較強(qiáng)，且注重回撤控制的管理人，也可考慮通過指增或量化多頭產(chǎn)品間接參與，而非單一押注個別賽道。
2. 增加低相關(guān)策略的防御配置。 CTA、市場中性、債券等策略與權(quán)益市場的低相關(guān)性，在“K”型分化環(huán)境中能夠提供重要的組合緩沖。尤其是CTA策略，在經(jīng)歷了上半年的“過山車”后，下半年若商品波動率重新抬升，可能迎來新的機(jī)會窗口。
3. 關(guān)注管理人的主動調(diào)整能力。 在結(jié)構(gòu)分化極致的市場中，能夠靈活調(diào)整持倉、快速響應(yīng)主線變化的管理人，比固守某一風(fēng)格的“標(biāo)簽型”產(chǎn)品更具配置價值。無論是量化還是主觀，持續(xù)的模型迭代和投研迭代，都是穿越分化的關(guān)鍵。
風(fēng)險提示：
投資有風(fēng)險。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險。
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