"現(xiàn)在能不能買？""要不要逃頂？"這是散戶最愛問的兩個問題。但管理著全球數萬億美元的頂級機構，給出了完全不同的答案。
耶魯捐贈基金400億美元，在1998-2018的20年間創(chuàng)下年化13.9%的成績；橋水中國通過全天候策略名列2024年全球對沖基金前十；挪威主權基金1.7萬億美元，全球第一大資金量，十五年年化7.7%。
這些大資金有個共同點：不擇時，只配置。
耶魯捐贈基金：擇時是"負和游戲"
1985年，30歲出頭的大衛(wèi)·斯文森接手耶魯捐贈基金，當時規(guī)模只有13億美元。35年后，這筆錢變成了超過400億，跑贏了90%的同行。
斯文森是耶魯金融學教授，他給出的解決方案很學術，但也很直接：資產配置決定100%以上的投資收益，擇時和選股都是負和游戲。
斯文森研究發(fā)現(xiàn)，無論是散戶還是專業(yè)機構，擇時能力都會被恐懼和貪婪主導。
漲了怕跌想逃頂，跌了怕虧不敢買，結果總在高位買、低位賣。更重要的是，每次交易都有成本。
他怎么做的？把耶魯的錢分散到8大類資產：股票、債券、私募股權、房地產、自然資源、絕對收益策略等。
任何單一資產占比不超過25%。這套打法后來被稱為耶魯模式，啟發(fā)了后來的普林斯頓、斯坦福、麻省理工等名?；鸬恼崎T人。
斯文森有句名言："資產配置是投資者可用的工具中最重要的工具。"這話說得很絕對，但用長達35年的業(yè)績驗證了這句話的含金量。
橋水基金：準備好所有天氣的衣服
如果說耶魯是學術派，那橋水就是實戰(zhàn)派。
橋水創(chuàng)始人瑞·達利歐在1996年推出了一個策略，叫"全天候"(All Weather)。這個名字很直白：不管刮風下雨、嚴寒酷暑，這套組合都能應對。
從這個策略的歷史數據來看，倒也確實如此，再長達數十年的考驗中給出了不錯的答卷。
用接地氣的一段話來介紹達里奧的邏輯的話，大概就是：沒人知道明天是晴天還是雨天，與其猜天氣，不如準備好所有天氣的衣服。
他把經濟環(huán)境分成4種情況：增長上+通脹上、增長上+通脹下、增長下+通脹上、增長下+通脹下。
每種情況下，總有資產會漲，增長好時股票漲，通脹高時黃金漲，衰退時債券漲。全天候策略給每種情況分配25%的風險權重，做到東方不亮西方亮。
并且還搭配了再平衡機制：假設股票漲多了，超過了的目標比例，就賣掉一部分；債券跌了，低于40%的目標，就買回來。這就實現(xiàn)了自動"高拋低吸"，不需要你判斷頂底。
并且，達里奧還給個人投資者推薦了他的極簡全天候策略。
但是這是美股的全天候策略，針對A股，近年來各大機構都有相關的解法，其中，中泰資管唐軍的做法可能是本土化改造最為合適的。
在做資產配置時，他認為盡量多元配置，豐富“回報流”。因為當你的組合底層是多種不同類型的資產時，即便市場走勢和自己判斷不同，多元的資產也會幫助你分散壓力。
挪威主權基金：巨無霸的答案
挪威主權財富基金（NBIM）規(guī)模1.7萬億美元，是全球最大的主權基金。這筆錢來自挪威的石油收入，投資覆蓋71個國家、9000多家公司，持有全球股市1.4%的份額。
在過去的15年中，該基金取得了年化7.7%的成績，僅在22年、18年這種全球金融市場下跌的時候產生虧損，但是跌幅遠小于市場本身，因此很快就能夠在后續(xù)的反彈中修復凈值。
數據來源：NBIM2024年年報
最引人注目的是它的配置：71%股票、27%債券、2%房地產。對于養(yǎng)老性質的資金來說，71%的股票倉位，算很激進了。
數據來源：NBIM2024年年報
可能會有人好奇，為什么NBIM配置的股票比例如此之高？原因來自于以下三點：
第一，錢是"永久性"的。這筆錢不是短期要用的，而是為挪威未來幾代人的養(yǎng)老準備的，時間足夠長。短期虧了23.3%怎么辦？等著唄。市場反彈，長期看依然賺。
第二，分散夠徹底。9000家公司分布在全球，單一股票暴雷影響很小。美國占40%、日本9%、英國8%，中國也有3.1%。
第三，相信股票的長期風險溢價。挪威央行的研究很清楚：當持有期限拉長到10年以上，股票幾乎總能跑贏債券，年化多賺4-6%。短期波動？有時間慢慢等。
更關鍵的是：配置幫它控制了風險。2008年金融危機，如果全是股票會虧40.7%，但因為有27%債券做對沖，實際只虧了23.3%。
這就是配置的價值，不是讓你不虧錢，而是讓虧損可控。
散戶為啥總想擇時？
原因很簡單：人性驅使。漲了貪婪想賺更多，跌了恐懼怕虧更多，總在高位買、低位賣。
達利歐說得好："輕預測，重應對。"配置的本質，就是承認預測不了未來，但為所有可能做好準備。
那么，我們普通投資者怎么做呢？最簡單的起點：股債平衡。
比如50%股票基金+50%債券基金，或60/40，根據風險承受力調整。每年或半年再平衡一次，漲多了賣、跌多了買，保持比例。進階版：加入黃金、商品等低相關資產，參考橋水"全天候"思路。
配置的價值不在一兩年，而在十年二十年。耶魯400億是35年積累的，挪威1.7萬億是數十年積累的，你的養(yǎng)老錢也是幾十年的事。
世界上最聰明的錢，都在用配置穿越牛熊。與其天天猜頂底，不如把擇時交給配置來干。
風險提示：市場有風險，投資需謹慎?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低或基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人應詳閱基金合同等法律文件，了解產品風險收益特征，根據自身資產狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。特別提醒，基金在封閉運作期間或特定持有期間存在無法贖回的流動性風險。
