2025年的A股，科技是絕對頂流，領跑全年成核心主線。那飛了一整年的科技，2026年還能繼續(xù)漲嗎？今天從估值到業(yè)績，為大家一一拆解。
從炒預期到驗業(yè)績
回顧2025年至今，尤其是2025年7月以來，科技板塊呈現(xiàn)了結構性的高漲幅，細分領域中AI算力、半導體，漲幅分別達69.76%、65.31%，上漲的核心驅動因素包括政策強力支持、AI算力需求爆發(fā)及國產(chǎn)替代深化。
從當前節(jié)點來看，科技上漲已經(jīng)基本結束了估值修復和情緒驅動的共識性上漲，A股科技板塊的靜態(tài)市盈率已經(jīng)偏高，例如科創(chuàng)50市盈率已經(jīng)達到175倍，位于20年以來歷史最高位附近，歷史分位點在90%上方，而港股科技板塊估值處于歷史低位，恒生科技市盈率21倍，位于21年以來的15%歷史分位點。
站在當下時點，我們認為市場情緒已經(jīng)充分反應了對科技的看好，情緒指標如成交量占比、融資買入額、公募基金科技配置比例已經(jīng)觸及了階段性高位。
當市場都在討論AI 革命和國產(chǎn)替代時，意味著情緒已經(jīng)充分表達。那么接下來，市場肯定會更加看重業(yè)績的兌現(xiàn)，我們認為科技有望從炒預期進入到檢驗業(yè)績階段。
4個維度篩選真成長科技公司
以半導體為例，根據(jù)最新產(chǎn)業(yè)鏈調研，設備端訂單增速連續(xù)三個季度保持在25% 以上，這是硬需求。但在算力板塊，分化極其嚴重：頭部光模塊企業(yè)營收同比翻倍，凈利率卻從 30% 分化到 10% 不等。為什么？因為有的只是組裝，有的掌握核心芯片壁壘。
實際上，篩選業(yè)績良好的科技公司需從盈利增長、研發(fā)投入、競爭壁壘及行業(yè)景氣度，多維度綜合評估。
1）重點關注盈利持續(xù)高增長，例如隨著AI需求爆發(fā)，公司營收、凈利潤增長是否連續(xù)多個季度超預期增加。
2）研發(fā)投入強度，如半導體行業(yè)研發(fā)費用率均值約15%，頭部企業(yè)可達20%以上，核心技術團隊穩(wěn)定性、專利數(shù)量/研發(fā)費用等角度判斷。
3）競爭壁壘，是否能在細分領域市占率居前，甚至有提升趨勢，并且能和客戶綁定，避免依賴單一客戶的風險；擁有獨家技術，如自研芯片架構、專利組合，且與競爭對手技術代差，毛利率是否能高于行業(yè)均值10個百分點以上。
4）行業(yè)景氣度決定成長天花板，包括AI基礎建設、半導體各細分領域，需求增長情況，例如全球AI服務器需求2025年同比增長83%，帶動液冷服務器、光模塊等細分領域爆發(fā)，最后行業(yè)景氣度也需要結合政策支持賽道驗證。
關注行業(yè)
根據(jù)最新的產(chǎn)業(yè)鏈情況，AI應用有望逐漸清晰，但是落實到公司業(yè)績上依然需要等待，而算力芯片、光模塊、服務器的訂單是實打實的，目前海外和國內(nèi)大廠的資本開支依然維持在20%以上的復合增長，這是目前確定性最強的業(yè)績支撐點。
另一方面，國產(chǎn)替代的“臨界點”： 重點看半導體上游設備和材料，當國產(chǎn)化率從10%突破到30%時，相關企業(yè)的營收會呈現(xiàn)非線性的爆發(fā)式增長。
大家可以關注好買基金公募30池基金中科技方向產(chǎn)品，包括易方達科技創(chuàng)新、諾安穩(wěn)健回報等。
風險提示：
投資有風險。基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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