今年以來，全球股市波動顯著加大。一方面，AI上游存儲、芯片等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)高景氣、高預期、高熱度，加大了市場的冷熱分化與價格波動。
另一方面，則是地緣變局造成的通脹風險與美聯(lián)儲政策路徑轉(zhuǎn)向，對市場風險偏好產(chǎn)生了影響。
不過近期，美國最新的非農(nóng)數(shù)據(jù)一定程度緩解了投資者的加息焦慮。
作為AI科技浪潮中的核心資產(chǎn)，美股的表現(xiàn)可謂是全球科技行情的風向標。那么，隨著地緣局勢、美聯(lián)儲加息路徑等外部沖擊逐漸平復，如何看待美股的后續(xù)行情，又該秉持怎樣的配置姿態(tài)呢？
六月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預期，加息預期驟降
美國勞工統(tǒng)計局公布的6月非農(nóng)就業(yè)報告顯示，6月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅5.7萬人，遠不及市場預期的一半，為近4個月來最低水平。
同時，4月和5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)合計下修7.4萬人。修正后，近三個月非農(nóng)月均增長降至約11.1萬人，較修正前逾18萬人的水平大幅回落。
數(shù)據(jù)公布后，芝加哥商品交易所美聯(lián)儲觀察（FedWatch）數(shù)據(jù)顯示，7月加息概率從33%降至不足20%。市場此前預期美聯(lián)儲可能在10月加息，數(shù)據(jù)公布后市場已將加息預期推遲至12月。利率互換數(shù)據(jù)也顯示，市場已開始定價美聯(lián)儲12月加息。
不過，值得注意的是，當前影響美聯(lián)儲政策路徑的關鍵變量仍是通脹水平。后續(xù)市場或更加關注即將發(fā)布的6月CPI數(shù)據(jù)。地緣局勢緩和，油價回落后，若通脹水平能切實走弱，那加息預期或進一步降溫。
整體來看，上半年對美股沖擊較大的地緣局勢與貨幣政策因素近期均逐步平復，下半年市場關注點或?qū)⒏泳劢褂谄髽I(yè)盈利基本面。而從當前美股盈利趨勢來看，業(yè)績?nèi)允强萍夹星榈暮诵尿?qū)動力。
截至六月末，市場一致預測標普500指數(shù)每股盈利的同比增幅近30%，納斯達克指數(shù)每股盈利的同比增幅達36.4%。
推動美股盈利高速增長的仍然是繁榮的AI產(chǎn)業(yè)。今年AI智能體（AI Agent）熱潮已推動頂尖模型消費量大漲近5倍。美國大型科技公司2026年一季度合計資本開支1306億美元，同比大增71%，同比增速已連續(xù)八個季度維持高位。資本開支指引方面，多家美股科技巨頭上調(diào)2026年全年資本開支，以應對內(nèi)存等零部件成本上漲，并維持電力基礎設施投資等供應鏈布局。
外部宏觀沖擊漸退，AI繁榮驅(qū)動的內(nèi)生業(yè)績增長仍強，對美股后續(xù)行情仍可保持樂觀。
盈利持續(xù)強勁，美股機會仍值得關注
看美股估值，雖然今年美股指數(shù)持續(xù)創(chuàng)出歷史新高，但在企業(yè)盈利增長的助力下，市場估值水平并未顯著膨脹。尤其是納斯達克指數(shù)，截至6月末，指數(shù)滾動12個月的PE估值處于近五年的45%分位，近十年的61%分位。
綜合來看，美股整體有一定估值溢價，不過企業(yè)盈利仍然強勁，市場整體并未顯現(xiàn)出極端的泡沫風險。
這種背景下，當前仍可維持對AI屬性系統(tǒng)性機會的中性配置，但要注意高擁擠方向的追漲風險?？梢灾攸c關注現(xiàn)金流、盈利兌現(xiàn)和估值匹配度較高的頭部企業(yè)，同時可適度關注醫(yī)療、優(yōu)質(zhì)消費和具備產(chǎn)業(yè)趨勢支撐的行業(yè)超額收益機會，這或是當前較為合理的美股投資思路。
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