2026年的上半年，AI算力鏈一騎絕塵，美股延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，A股科創(chuàng)50指數(shù)大幅上漲。
但近期，AI敘事有所變化，資金開(kāi)始撤離半導(dǎo)體芯片股，并重新關(guān)注科技巨頭和云計(jì)算廠商。下半年，AI科技行情又將如何演繹？
本篇文章我們就圍繞中港美三地市場(chǎng)，復(fù)盤(pán)上半年“成績(jī)單”，梳理下半年配置思路。
復(fù)盤(pán)：科技火熱，極致分化
一、A股：科創(chuàng)領(lǐng)漲，極致分化
科創(chuàng)50上半年漲幅超60%，創(chuàng)業(yè)板指漲超30%，而萬(wàn)得全A上漲約12%。結(jié)構(gòu)上來(lái)看，A股AI產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)“上游通脹、下游通縮”的鮮明分化，AI硬件景氣成為資金共識(shí)，光模塊、半導(dǎo)體等細(xì)分賽道輪番領(lǐng)漲。而下游應(yīng)用股價(jià)表現(xiàn)較弱。
經(jīng)濟(jì)層面同樣呈現(xiàn)“外熱內(nèi)冷”的情況，出口預(yù)計(jì)仍將是經(jīng)濟(jì)的重要支柱，但內(nèi)需疲軟，CPI溫和、PPI超市場(chǎng)預(yù)期上漲至3.9%。
二、美股：科技股趨勢(shì)顯著
2026上半年，美股經(jīng)歷多次沖擊，3月地緣沖擊 → 4-5月談判修復(fù)+AI主線反彈 → 6月鷹派流動(dòng)性再校準(zhǔn)引發(fā)震蕩。
截至6月30日上半年，標(biāo)普500指數(shù)上升約9%，納斯達(dá)克100指數(shù)上升約20%，道瓊斯指數(shù)則上升約8%，三者表現(xiàn)分化明顯，其中主要漲幅由科技及AI相關(guān)板塊所帶動(dòng)。
企業(yè)盈利的持續(xù)釋放也對(duì)美股形成有力支撐。近兩年美科技巨頭凈利潤(rùn)增速維持在每年20%-30%左右，最新26Q1財(cái)報(bào)顯示科技龍頭總利潤(rùn)持續(xù)維持較高增速，26Q1滾動(dòng)四季度總和達(dá)8300億美元規(guī)模。
三、港股：多重壓力下，表現(xiàn)相對(duì)落后
曾被視為“中國(guó)版納斯達(dá)克”的恒科指數(shù)，在今年科技股的結(jié)構(gòu)性牛市中，表現(xiàn)明顯遜色于A股創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板。恒生指數(shù)上半年跌約10%，恒生科技跌約19%。
核心壓制因素來(lái)自幾個(gè)方面：一是當(dāng)全球流動(dòng)性收緊，海外利率高企，港股會(huì)受到較大影響；二是恒科指數(shù)權(quán)重股集中于偏內(nèi)需型行業(yè)，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀需求格局下，景氣度承壓。
再回顧下上半年對(duì)股市影響較大的外部沖擊，2月底美伊沖突升級(jí)，霍爾木茲海峽階段性封鎖，成為上半年最大的黑天鵝。油價(jià)飆升，全球通脹預(yù)期驟升，長(zhǎng)端利率快速上行，股、債、金三殺。4月美伊談判重啟，油價(jià)從高點(diǎn)回落，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好快速修復(fù)。6月中旬美伊簽署諒解備忘錄，隨著地緣沖突的緩和，對(duì)市場(chǎng)的影響權(quán)重也逐漸降低。
而美聯(lián)儲(chǔ)這邊，1月特朗普提名鷹派沃什出任新主席，6月點(diǎn)陣圖大幅上移，決策范式從"管理預(yù)期"轉(zhuǎn)向"依賴數(shù)據(jù)"，美元走強(qiáng)、黃金跌破4000美元。
幾條線交織，讓上半年的市場(chǎng)環(huán)境比年初預(yù)期復(fù)雜得多。展望下半年，市場(chǎng)已呈現(xiàn)出風(fēng)格切換與高低切換的跡象，復(fù)雜環(huán)境中，多元配置的重要性再次凸顯。
展望：市場(chǎng)各具優(yōu)勢(shì)，做好多元布局
一、A股：關(guān)注科技創(chuàng)新的長(zhǎng)期配置價(jià)值
AI算力仍是景氣確定性很強(qiáng)的主線，盡管結(jié)構(gòu)性分化加大，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，長(zhǎng)期來(lái)看產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍在延續(xù)。基于盈利確定性，可重點(diǎn)關(guān)注AI商業(yè)化落地情況和中上游資本開(kāi)支的變化。
但AI板塊交易結(jié)構(gòu)已顯擁擠，短期波動(dòng)可能加大。考慮到財(cái)政擴(kuò)張力度、科技進(jìn)展可能不及預(yù)期、地緣沖突等因素的不確定性，兼具性價(jià)比與低波動(dòng)性的紅利資產(chǎn)配置價(jià)值凸顯。受益于技術(shù)創(chuàng)新的科技成長(zhǎng)類標(biāo)的，和依托系統(tǒng)化策略追求超額收益的量化投資品種也值得關(guān)注。
二、美股：AI敘事仍在，但擾動(dòng)增多
2026年以來(lái)，美國(guó)宏觀基本面雖有波動(dòng)但整體仍穩(wěn)定，當(dāng)前滯脹風(fēng)險(xiǎn)較低。企業(yè)盈利持續(xù)釋放，對(duì)美股形成有力支撐。
一季度海外四大科技公司合計(jì)資本開(kāi)支達(dá)1306億美元，同比增速已連續(xù)八個(gè)季度維持高位。疊加多家海外科技公司上調(diào)全年資本開(kāi)支指引，AI算力敘事仍將持續(xù)。
但需警惕高擁擠方向上的追漲風(fēng)險(xiǎn)，在維持AI屬性系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的中性配置的同時(shí)，可適度關(guān)注醫(yī)療、優(yōu)質(zhì)消費(fèi)和具備產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)支撐的行業(yè)超額收益機(jī)會(huì)。
三、港股：估值洼地布局窗口，有賠率優(yōu)勢(shì)
市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)分化難以無(wú)限持續(xù)，隨著價(jià)格差與估值差不斷拉大，資金或進(jìn)行再布局，行情或迎來(lái)再平衡。但估值修復(fù)的時(shí)間點(diǎn)與觸發(fā)因素仍存在較大的不確定性。
在極致分化的市場(chǎng)中，押注單一方向的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于收益。7月初，AI板塊也出現(xiàn)較大調(diào)整，指數(shù)層面呈現(xiàn)出風(fēng)格的再平衡，美國(guó)科技巨頭出售算力的公告引發(fā)市場(chǎng)對(duì)AI敘事邊界的重新審視。
總的來(lái)說(shuō)，在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)、地緣不確定性提升背景下，保持中性配置、維持均衡，或許才能讓組合擁有更強(qiáng)的韌性來(lái)穿越周期波動(dòng)。
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