2026年上半年，醫(yī)藥板塊整體表現(xiàn)偏弱，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)明顯跑輸大盤，市場對醫(yī)藥的關(guān)注度降至低位。但6月底至7月初，板塊突然大幅走強，單周漲幅約10%，創(chuàng)新藥相關(guān)方向彈性更高。
這輪上漲是短期資金流入帶動的反彈，還是醫(yī)藥板塊重新進入新的上行周期？后續(xù)又該如何把握醫(yī)藥行業(yè)的長期機會呢？
醫(yī)藥股為何突然走強
2025年，醫(yī)藥板塊結(jié)束了此前的連續(xù)調(diào)整，全年呈現(xiàn)修復態(tài)勢。但這并不是一輪全面普漲——申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2025年上漲約12%，其中醫(yī)療服務和化學制藥明顯領(lǐng)先，而中藥、器械等方向表現(xiàn)平淡。收益集中在創(chuàng)新藥和CXO等創(chuàng)新主線上。
進入2025年下半年，創(chuàng)新藥在快速上漲后出現(xiàn)回調(diào)。2026年上半年，醫(yī)藥板塊整體再次走弱，板塊經(jīng)歷持續(xù)調(diào)整，交易活躍度和市場關(guān)注度偏弱。
然而，6月底至7月初，多重因素在短時間內(nèi)形成共振，醫(yī)藥板塊快速回升。
政策方面，國務院發(fā)布藥品價格形成機制意見，明確對高水平創(chuàng)新藥支持與其高投入、高風險相匹配的首發(fā)定價；國家醫(yī)保局推進2026年醫(yī)保及商保創(chuàng)新藥目錄調(diào)整，形式審查階段已有數(shù)百個品種通過。這些進展強化了市場對“政策更強調(diào)臨床價值和真創(chuàng)新”的預期。
產(chǎn)業(yè)方面，中國創(chuàng)新藥的國際化交易（BD/License-out）在2026年上半年繼續(xù)保持活躍，海外生物科技板塊同步走強，對A股和港股醫(yī)藥形成映射。同時，部分創(chuàng)新藥和CXO公司開始進入訂單兌現(xiàn)和盈利改善階段，基本面預期有所好轉(zhuǎn)。
與此同時，科技行情有所降溫，資金虹吸效應減弱，部分資金向醫(yī)藥方向切換。疊加上市公司回購增持信號，板塊風險偏好階段性改善。
值得注意的是，近期醫(yī)藥股走強還難以確認是趨勢反轉(zhuǎn)，后續(xù)行情的持續(xù)性仍要由中報業(yè)績、臨床數(shù)據(jù)、商業(yè)化進展和訂單兌現(xiàn)來驗證。
而且，更為重要的是，經(jīng)歷了2025年的結(jié)構(gòu)性修復和2026年上半年的再次調(diào)整，醫(yī)藥投資的邏輯正在發(fā)生變化。
2025年的主線，是創(chuàng)新藥的資產(chǎn)價值通過國際化交易（BD/License-out）被重新定價。市場愿意為一筆大額首付款或潛在交易總金額給出高估值。但進入2026年，僅靠BD事件驅(qū)動估值的階段正在過去，市場開始更關(guān)注后續(xù)：臨床數(shù)據(jù)是否扎實、產(chǎn)品能否真正上市銷售、現(xiàn)金流和盈利能力是否兌現(xiàn)。
換言之，醫(yī)藥正在從“事件驅(qū)動估值重估”走向“臨床、商業(yè)化和盈利兌現(xiàn)驅(qū)動的個股分化”。
這意味著后續(xù)較難出現(xiàn)醫(yī)藥板塊的簡單普漲。更可能的情形是“大行業(yè)、小機會”——在一個規(guī)模龐大的行業(yè)中，真正能持續(xù)創(chuàng)造價值的公司是少數(shù)。
醫(yī)藥板塊前期調(diào)整釋放了部分估值壓力，也提高了市場對修復機會的關(guān)注。但醫(yī)藥內(nèi)部的差異極大，籠統(tǒng)地討論“板塊機會”意義有限，更需要落到具體公司和具體產(chǎn)品的價值判斷上。從這個角度出發(fā)，選股能力較好的醫(yī)藥行業(yè)主觀股票基金或能幫我們更好的把握醫(yī)藥賽道的長期機會。
醫(yī)藥基金怎么選
醫(yī)藥行業(yè)的專業(yè)壁壘極高——臨床價值、技術(shù)路線、競爭格局和商業(yè)化能力共同決定一家企業(yè)的投資價值。這也是醫(yī)藥基金比其他行業(yè)基金更依賴管理人認知能力的原因。
選擇醫(yī)藥基金時，我們可以從以下幾方面評估管理人：
一、管理人是否真正理解醫(yī)藥生意？不只是會講技術(shù)名詞，還能說明一款藥的臨床價值在哪里、競爭格局如何、誰來支付、怎么銷售。有明確的能力圈邊界，也能說清楚哪些領(lǐng)域不碰、為什么不碰。
二、研究優(yōu)勢能否被驗證？觀點是來自持續(xù)的產(chǎn)業(yè)跟蹤和調(diào)研，還是追逐市場熱門概念？更重要的是，當新數(shù)據(jù)與原有判斷沖突時，管理人是否會及時調(diào)整觀點和組合，并能解釋調(diào)整依據(jù)。
三、估值方法是否克制？是否區(qū)分早期管線、已上市產(chǎn)品、進入醫(yī)保的品種和商業(yè)化兌現(xiàn)階段？對醫(yī)藥公司的估值，需要對產(chǎn)業(yè)階段有清晰判斷，而不是簡單套用倍數(shù)。
四、組合如何構(gòu)建和控制風險？持倉集中度、跨市場暴露、倉位彈性和子行業(yè)分布是否與策略邏輯一致？回撤主要來自行業(yè)整體下跌、個股判斷失誤還是組合結(jié)構(gòu)問題？管理人如何復盤和應對？
總結(jié)以上，近期上漲過后，市場對醫(yī)藥行業(yè)的關(guān)注度回升，但短期的上漲不足以定義后續(xù)方向。未來需要持續(xù)觀察中報季的業(yè)績兌現(xiàn)情況、醫(yī)保和商保目錄調(diào)整的正式結(jié)果，以及創(chuàng)新藥國際化交易從首付款到銷售分成的實質(zhì)轉(zhuǎn)化。
對于看好醫(yī)藥行業(yè)配置價值的投資者，比判斷短期漲跌更重要的，是找到一個方法可解釋、投研有優(yōu)勢、風險可承受的，擅長醫(yī)藥股投資的基金管理人，并給它足夠的觀察和驗證時間，來把握醫(yī)藥賽道的長期機遇。
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