當(dāng)全球股市回調(diào)，韓國(guó)市場(chǎng)一頭栽下27%時(shí)，港股卻顯現(xiàn)出了更強(qiáng)的韌性。
港股在近期進(jìn)入階段性修復(fù)，受到不少投資者的關(guān)注。7月13日，科技股再次劇烈波動(dòng)，韓國(guó)綜合指數(shù)跌幅達(dá)8.95%，較6月19日的歷史高點(diǎn)回撤27%，盤中觸發(fā)熔斷，而恒生指數(shù)則收漲0.16%。
年初以來(lái)，曾被視為“中國(guó)版納斯達(dá)克”的恒生科技指數(shù)表現(xiàn)一度落后。而近期全球市場(chǎng)出現(xiàn)高低切換，強(qiáng)弱輪動(dòng)的跡象。
那么，港股為何回暖，這一輪行情會(huì)走多遠(yuǎn)？本篇文章，我們就來(lái)具體分析下這些問題，并展望下港股的后續(xù)機(jī)會(huì)。
誰(shuí)在買入？為何回暖？
回顧上周市場(chǎng)表現(xiàn)，港股三大指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，在全球主要市場(chǎng)中領(lǐng)跑。恒生指數(shù)上漲3.53%，恒生科技指數(shù)上漲4.95%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)上漲4.41%。
與此同時(shí)，港股一級(jí)行業(yè)中，7 個(gè)行業(yè)均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。反彈方向上呈現(xiàn)多點(diǎn)開花態(tài)勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、消費(fèi)股等都有所表現(xiàn)。
要理解港股市場(chǎng)的變化，首先要看清港股基本面看國(guó)內(nèi)、流動(dòng)性看全球市場(chǎng)的本質(zhì)屬性。
港股是一個(gè)頗為獨(dú)特的市場(chǎng)。基本面與中國(guó)經(jīng)濟(jì)掛鉤，而資金面則要看全球流動(dòng)性。當(dāng)全球流動(dòng)性收緊，或亞太其他市場(chǎng)虹吸走資金時(shí)，港股會(huì)受到較大影響。
其次，很多人認(rèn)為恒生科技是純硬科技指數(shù)，其實(shí)并非如此。里面的消費(fèi)占比超55%，純半導(dǎo)體還不到15%，大半都是電商、本地生活平臺(tái)；恒指更不用說(shuō)，金融加消費(fèi)占了60%多。因此在當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀需求格局下，景氣度承壓。
上半年資金更傾向于投資AI版塊，而港股的AI硬科技標(biāo)的占指數(shù)權(quán)重較低，加上宏觀方面內(nèi)需疲軟，所以港股表現(xiàn)不佳。
近期港股市場(chǎng)回暖，一方面是南向資金做多與外資做空力量減弱共振。
上周南向資金累計(jì)凈流入約391億港元，較前一周大幅增加，集中涌入AI、互聯(lián)網(wǎng)龍頭，這顯示其正以“越跌越買”的逆勢(shì)策略，押注中國(guó) AI 產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期邏輯；同時(shí)大幅減持半導(dǎo)體硬件及前期漲幅較大的材料股，這也印證了從硬件向軟件、從高位向低位的切換。
外資方面整體偏謹(jǐn)慎，但流出已邊際放緩。外資流入的“科技”方向與南向資金重點(diǎn)買入的互聯(lián)網(wǎng)龍頭形成合力。
另一方面，港股在前期大幅下挫后，有一定程度的超跌修復(fù)并不意外。疊加政策層面的支撐，央行行長(zhǎng)潘功勝近期表態(tài)提高國(guó)家外匯儲(chǔ)備在香港的資產(chǎn)配置比例，支持離岸人民幣業(yè)務(wù)及優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市和發(fā)債，釋放出明確的政策暖意。
如何把握港股投資機(jī)會(huì)？
下半年來(lái)看，一方面利空因素都已經(jīng)較為充分的反映在股價(jià)層面；另一方面全球宏觀環(huán)境仍有望改善，美國(guó)物價(jià)壓力或?qū)⒕徑猓瑢?duì)港股的影響相對(duì)有利。
另外，港股當(dāng)前的估值優(yōu)勢(shì)具備吸引力。截至7月10日，恒生指數(shù)PE為11.53倍，PB為1.15倍，分別處于2010年以來(lái)71%和44%的分位數(shù)水平。
更關(guān)鍵的是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指標(biāo)——港股恒生指數(shù)當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為4.11%，處于2010年以來(lái)5%分位，這意味著市場(chǎng)對(duì)港股的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)已非常充分。與A股相比，恒生科技指數(shù)的估值分位與絕對(duì)值均低于創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板，向上的彈性空間更大。
然而，估值修復(fù)的時(shí)間點(diǎn)和觸發(fā)因素仍有較大的不確定性。國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的AI資本開支能否轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的營(yíng)收和利潤(rùn)，仍需要明確的信號(hào)，半年報(bào)或?qū)⑹鞘讉€(gè)驗(yàn)證窗口。
另外值得注意的是，國(guó)內(nèi)宏觀消費(fèi)和企業(yè)盈利修復(fù)仍面臨一定壓力，以及對(duì)于地緣沖突后續(xù)發(fā)展、市場(chǎng)加息預(yù)期等都充滿著不確定性。
因此從配置層面來(lái)看，一方面可觀察盈利韌性、現(xiàn)金流較強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)及港股紅利資產(chǎn)；另一方面，諸如創(chuàng)新藥等港股較為獨(dú)有，具備產(chǎn)業(yè)催化的進(jìn)取性方向也值得關(guān)注。
與此同時(shí)，在目前全球市場(chǎng)極端“K型分化”的背景下，各個(gè)市場(chǎng)的配置機(jī)會(huì)正展現(xiàn)出較強(qiáng)的互補(bǔ)性。與其預(yù)測(cè)，不如均衡配置，在組合中融入港股、美股等多區(qū)域多市場(chǎng)的資產(chǎn)，或能更從容的應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格的快速變化。
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