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創(chuàng)新藥板塊回暖

自6月末開始，創(chuàng)新藥板塊開始回暖，截至2026年7月10日港股通創(chuàng)新藥ETF上漲約23%，創(chuàng)新藥ETF上漲17%。

數(shù)據(jù)來源：wind，截至2026/7/10

長(zhǎng)期邏輯上，國(guó)內(nèi)醫(yī)保局對(duì)創(chuàng)新藥的支持力度不變，在醫(yī)保資金中的占比將繼續(xù)提升，我國(guó)創(chuàng)新藥管線已經(jīng)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，BD出海景氣度繼續(xù)提升。

短期行業(yè)經(jīng)歷了BD限制政策和國(guó)內(nèi)醫(yī)院反腐力度加大等擾動(dòng)后，創(chuàng)新藥板塊的性價(jià)比凸顯，A、H醫(yī)藥板塊估值均處于歷史偏低分位。

7月進(jìn)入中報(bào)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，受益于核心品種放量及海外授權(quán)收入確認(rèn)我國(guó)創(chuàng)新藥公司逐漸實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力強(qiáng)；隨著中報(bào)的業(yè)績(jī)驗(yàn)證，被短期事件擾動(dòng)壓制的估值恢復(fù)。

創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力

·國(guó)家政策支持中國(guó)創(chuàng)新藥的發(fā)展，醫(yī)保支付向創(chuàng)新藥傾斜。

2024年3月通過的《政府工作報(bào)告》首次提及“全鏈條支持創(chuàng)新藥”，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)政策對(duì)國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的態(tài)度轉(zhuǎn)向?yàn)槿矫嬷С帧ａt(yī)保局支持加速審批與優(yōu)化臨床試驗(yàn)，對(duì)有明顯臨床優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品給予突破性治療藥物資格，提供加速審批通道；藥監(jiān)局審評(píng)中心（CDE）增加專職審評(píng)員，對(duì)臨床急需的短缺藥、罕見病藥、兒童藥實(shí)施優(yōu)先審評(píng)。

為創(chuàng)新藥提供企業(yè)提供合理利潤(rùn)，國(guó)家醫(yī)保目錄每年談判調(diào)整，縮短創(chuàng)新藥進(jìn)入醫(yī)保的時(shí)間窗口，對(duì)臨床價(jià)值高、價(jià)格合理的創(chuàng)新藥，談判納入醫(yī)保時(shí)不設(shè)價(jià)格天花板，明確創(chuàng)新藥（尤其是1類新藥）不納入國(guó)家或省級(jí)集采，在DRG/DIP付費(fèi)框架下給予政策豁免等政策均指向支付端天花板正在被打開。

創(chuàng)新藥于2026年被列入新興支柱產(chǎn)業(yè)，在國(guó)家政策強(qiáng)力扶持下，十年后中國(guó)至少會(huì)成為除美國(guó)外第二大創(chuàng)新藥市場(chǎng)。

數(shù)據(jù)來源：醫(yī)保局，公開資料整理

·中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)已經(jīng)擁有全球競(jìng)爭(zhēng)力，2026年上半年BD出海金額達(dá)到2025年的80%。

受益于工程師紅利和國(guó)家的政策支持，中國(guó)已擁有全世界最完整的獨(dú)立自主創(chuàng)新藥全產(chǎn)業(yè)鏈，中國(guó)方案讓新藥研發(fā)變得簡(jiǎn)單高效低成本，讓很多難以成藥的復(fù)雜分子成為患者可及的新藥并大大縮短了研發(fā)周期提前幾年惠及患者。中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)在抗體，ADC等領(lǐng)域的研發(fā)效率已經(jīng)具備了全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，MNC紛紛選擇采購(gòu)國(guó)內(nèi)Biotech的早研管線。

2024-2025年中國(guó)創(chuàng)新藥License-out交易額首次反超License-in，標(biāo)志著中國(guó)創(chuàng)新藥從“買進(jìn)來”向“賣出去”轉(zhuǎn)型。根據(jù)醫(yī)保局披露的數(shù)據(jù)，截至2026年H1我國(guó)創(chuàng)新藥BD出?？偨痤~已超過1100億美元，首付款達(dá)到50億美元，達(dá)到2025年的80%。

數(shù)據(jù)來源：醫(yī)保局，截至2026H1

·創(chuàng)新藥企業(yè)逐漸扭虧為盈，行業(yè)由融資向盈利轉(zhuǎn)變。

隨著產(chǎn)品上市后迅速放量，我國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)開始逐步扭虧為盈。2025年已有多家創(chuàng)新藥企業(yè)扭虧為盈，至2028年基本實(shí)現(xiàn)盈利，我國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)已經(jīng)完成0-1的突破，正逐漸由依賴融資的虧損行業(yè)向擁有健康現(xiàn)金流的盈利行業(yè)轉(zhuǎn)變。

數(shù)據(jù)來源：wind，盈利預(yù)測(cè)來自wind一致預(yù)期

行業(yè)分化明顯擇股難度加大

創(chuàng)新藥板塊由2025年的普漲行情轉(zhuǎn)換為2026年的分化行情，部分標(biāo)的創(chuàng)新高的同時(shí)也有部分標(biāo)的距2025年高點(diǎn)下跌超70%，擇股難度在加大；這是由于創(chuàng)新藥的估值方法彈性大，股價(jià)波動(dòng)劇烈，研究需要的專業(yè)能力深，部分個(gè)股的價(jià)值被認(rèn)可，部分個(gè)股的價(jià)值被證偽。

因此需要長(zhǎng)期跟蹤和深入研究才能挖掘真正有確定性，有價(jià)值的創(chuàng)新藥標(biāo)的。建議投資人不要盲目追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，配置港股創(chuàng)新藥ETF或選擇深入了解醫(yī)藥行業(yè)，有醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)資源并且長(zhǎng)期跟蹤投資創(chuàng)新藥的管理人，降低擇股風(fēng)險(xiǎn)，提升投資的確定性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)。基金的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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