“近期全球科技尤其是AI主題股票的大幅回調(diào)，更多是籌碼擁擠之后的短期情緒宣泄，而非AI投資邏輯的根本改變。”
“在AI產(chǎn)業(yè)鏈的投資上，有三層機會：第一層是硬件，第二層是模型層，第三層是應(yīng)用端。”
“我們正站在AI‘早期的末期’，遠未到泡沫破裂的階段。”
“AI產(chǎn)業(yè)正處于從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)向應(yīng)用爆發(fā)的轉(zhuǎn)折點，這個過程中會有反復(fù)，也會有噪音，但那些真正理解產(chǎn)業(yè)趨勢、敢于在情緒低點保持理性的投資者將分享這場技術(shù)變革的豐厚結(jié)果。”
以上是大道寰球創(chuàng)始人郭奕銳在好買TV“穿越迷霧•把脈時代、甄別策略”系列直播中發(fā)表的精彩觀點。
今年以來，AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展如火如荼，而近期全球科技尤其是AI主題的股票出現(xiàn)了較大波動，在好買TV穿越迷霧系列大道寰球?qū)鲋辈ブ校蠕J圍繞“全球AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展及投資機會展望”這一主題，分享了其對全球科技投資格局的深度思考。作為擁有十余年境內(nèi)外經(jīng)驗的資深投資人，郭奕銳以獨特的“中國視角”在全球市場中尋找認(rèn)知差機會。
以下內(nèi)容整理自好買TV直播實錄：
以中國視角，在全球?qū)ふ艺J(rèn)知差
大道寰球的投資哲學(xué)有一個鮮明的標(biāo)簽：用中國視角在全球范圍內(nèi)做投資。
大道寰球超過一半的倉位布局在美國、日本、韓國及歐洲等市場，但決策的出發(fā)點始終是以中國視角，關(guān)注全球范圍內(nèi)大的社會性或科技變化，在變化中尋找機會。
這種看似“反認(rèn)知”的投資方式，在大道寰球過去的市場實踐中屢屢得到驗證。之所以能做到這一點，源于大道寰球在三個維度上與大多數(shù)管理人截然不同的定位。
首先是全球布局，大道寰球超過一半的倉位配置在海外，覆蓋美國、日本、韓國、歐洲，并非局限于單一市場，擁有真正意義上的全球視野。
其次是深耕科技，團隊在科技產(chǎn)業(yè)鏈上持續(xù)深耕多年，對半導(dǎo)體、硬件、新材料等領(lǐng)域積累了深厚的產(chǎn)業(yè)資源與人脈。
最后是注重風(fēng)控，大道寰球始終將風(fēng)險控制放在首位。
基于這樣的定位與能力，郭奕銳在本次直播中重點展望了三個值得長期跟蹤的投資方向，他認(rèn)為在如今的二級市場中，有些標(biāo)的存在較大認(rèn)知差，而且可能還在早期沒有被發(fā)掘的階段。
方向一：太空商業(yè)化。核心邏輯在于技術(shù)突破帶來的成本驟降，降幅高達數(shù)千倍。與此同時，民用電子元器件的性能已足夠商用到太空，大規(guī)模商用成為可能。
方向二：中美脫鉤。郭奕銳認(rèn)為，未來10到15年中美競爭與分化是長期趨勢，其中必然有贏家也有輸家。做多受益者、做空受損者，這一策略在中美博弈的長期背景下有望持續(xù)產(chǎn)生超額回報。
方向三：AI。郭奕銳認(rèn)為AI是我們這輩子會碰到的最大的機會，所以非常值得在上面花時間，最后可能會有好的回報。
AI產(chǎn)業(yè)：站在“早期的末期”
面對近期全球科技股的波動，不少投資者開始質(zhì)疑：AI是不是一個泡沫？針對這一點，郭奕銳的判斷非常明確：AI仍處于“早期的末期”，遠未到泡沫破裂的階段。
他舉出幾組數(shù)據(jù)來支撐這一判斷。當(dāng)下AI產(chǎn)業(yè)的長期債務(wù)增速仍然較低，而1990年代末互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的債務(wù)增速高達80%；鐵路時代（第一次工業(yè)革命）的債務(wù)增速也有30%，因此當(dāng)前長期債務(wù)的增速還是相對比較健康的。
與此同時，投入AI的公司普遍現(xiàn)金流充裕，長期借貸相對營收的占比不到30%，遠低于互聯(lián)網(wǎng)時代和鐵路時代。
至于估值問題，AI相關(guān)標(biāo)的的平均市盈率約30倍，看似有些高，但遠低于互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的四五十倍，并且當(dāng)前利率環(huán)境遠低于歷史上技術(shù)革命周期，在不同利息環(huán)境下PE倍數(shù)其實本身就是不一樣的。
今年AI能有不錯的表現(xiàn)，主要一個原因是模型能力的提升正在加速，核心驅(qū)動力來自“持續(xù)學(xué)習(xí)能力”。數(shù)以億計的用戶每天在使用AI并對其糾錯反饋，這些數(shù)據(jù)會反哺模型進行更深入的訓(xùn)練，形成飛輪效應(yīng)。往今后一年來看，模型能力的提升是確定的。
更重要的是，模型能力的提升也會催生智能體的爆發(fā)。過去模型每一步任務(wù)的成功率約70%，而一旦成功率提升至98%，整體完成率就能超過70%，接近人類水平。AI大模型正從“邊界清晰、結(jié)果可驗證”的任務(wù)向“開放長程、結(jié)果難量化”的模糊任務(wù)遷移。
AI Token消耗量來看，中國日均Token消耗量2年增長1800倍，Token消耗從“量變”到“質(zhì)變”，這是一個長期趨勢的開端，而非一次性紅利，智能體正在扎扎實實地創(chuàng)造價值。
AI產(chǎn)業(yè)鏈的三層機會與當(dāng)前波動的思考
在AI產(chǎn)業(yè)鏈的投資上，郭奕銳提出了“三層機會”的框架：第一層是硬件，第二層是模型層，第三層是應(yīng)用端。
在硬件層，他兩年前就因AI崛起而看好存儲領(lǐng)域，如今他進一步指出這類結(jié)構(gòu)性機會值得深挖。在模型層，不同模型公司的表現(xiàn)正在加速分化，部分頭部公司具備投資價值。而在應(yīng)用端，他最看好的是擁有大量數(shù)據(jù)積累和深厚行業(yè)壁壘的傳統(tǒng)企業(yè)，AI賦能傳統(tǒng)行業(yè)，可能是改變整個行業(yè)格局的機會。
從全球競爭格局來看，各國優(yōu)勢各有不同。美國在半導(dǎo)體設(shè)備及上游耗材方面占據(jù)強勢地位；日本和歐洲在某些特定材料上具有不可替代的稀缺性；而中國則在性價比和工程優(yōu)化上做到極致。
針對近期全球科技尤其是AI主題股票的大幅回調(diào)，郭奕銳認(rèn)為這更多是籌碼擁擠之后的短期情緒宣泄，而非AI投資邏輯的根本改變。韓國市場散戶的高杠桿交易是本次回調(diào)的重要放大器，隨著部分頭寸被強制平倉，籌碼結(jié)構(gòu)正在快速出清。
投資者不妨“寧靜以致遠”，在市場極端情緒中尋找那些尚未被充分發(fā)掘、存在較大認(rèn)知差的標(biāo)的，反而可能獲得較好的中長期布局機會。
郭奕銳在本次直播中反復(fù)強調(diào)一個觀點：在技術(shù)革命的浪潮中，短期的波動不可避免，但方向才是決定長期收益的關(guān)鍵。
AI產(chǎn)業(yè)正處于從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)向應(yīng)用爆發(fā)的轉(zhuǎn)折點，這個過程中會有反復(fù)，也會有噪音，但那些真正理解產(chǎn)業(yè)趨勢、敢于在情緒低點保持理性的投資者，最終將分享到這場技術(shù)變革的豐厚結(jié)果。
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