6月股票量化策略環(huán)境整體中性偏好?？苿?chuàng)50和電子、通信等科技成長(zhǎng)方向繼續(xù)領(lǐng)漲，成交活躍度維持高位，截面波動(dòng)率保持在較高水平，為量化策略提供了較好的交易和選股空間；但市值因子為正、剩余小票成交占比繼續(xù)下降、成交集中度升至51.43%，也說明市場(chǎng)并非全面擴(kuò)散行情。上半年維度看，成交額和分化度明顯抬升，指增和中性產(chǎn)品整體取得正收益，Alpha環(huán)境較2025年末明顯改善，但收益來源更依賴科技成長(zhǎng)主線和風(fēng)格適應(yīng)能力。
展望后市，預(yù)計(jì)下半年A股仍可能延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、盈利修復(fù)和流動(dòng)性支撐仍是重要線索，但科技板塊交易擁擠度和中報(bào)業(yè)績(jī)驗(yàn)證將成為新的約束。國(guó)內(nèi)流動(dòng)性整體仍有支撐，外部方面則需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期、海外科技股波動(dòng)和地緣政治擾動(dòng)?？紤]到上半年科技成長(zhǎng)漲幅較大，后續(xù)更適合關(guān)注主線內(nèi)部盈利兌現(xiàn)和高低位切換，而不宜對(duì)指數(shù)做過強(qiáng)方向性判斷。
市場(chǎng)概況
1.指數(shù)：6月科創(chuàng)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，上半年科技成長(zhǎng)主導(dǎo)
▼主要指數(shù)走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.12.31-2026.6.30
▼指數(shù)區(qū)間漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.12.31-2026.6.30
6月A股延續(xù)科技成長(zhǎng)主線，主要寬基指數(shù)多數(shù)上漲，其中科創(chuàng)50單月上漲26.07%，繼續(xù)顯著領(lǐng)跑；創(chuàng)業(yè)板指上漲7.55%，中證500上漲8.04%，表現(xiàn)也較為突出。相比之下，上證50上漲2.34%，低彈性藍(lán)籌相對(duì)落后。整體來看，6月指數(shù)層面仍呈現(xiàn)成長(zhǎng)強(qiáng)、權(quán)重弱的結(jié)構(gòu)性行情，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好主要集中在科技和高彈性方向。
上半年維度看，A股并非全面上漲，而是呈現(xiàn)較為鮮明的結(jié)構(gòu)性分化?？苿?chuàng)50上半年上漲64.25%，創(chuàng)業(yè)板指上漲35.58%，深證成指上漲19.82%，顯著跑贏上證指數(shù)、滬深300和上證50；上證50上半年小幅下跌1.38%，反映傳統(tǒng)權(quán)重資產(chǎn)相對(duì)承壓。結(jié)合前幾個(gè)月月報(bào)表現(xiàn)，1月市場(chǎng)延續(xù)權(quán)重與科技抱團(tuán)，2月小市值和量?jī)r(jià)環(huán)境階段修復(fù)，3月受宏觀和地緣擾動(dòng)出現(xiàn)防御切換，4月至6月科技成長(zhǎng)主線重新強(qiáng)化。上半年指數(shù)主線可以概括為“科技領(lǐng)漲、指數(shù)震蕩抬升、內(nèi)部顯著分化”，Beta收益更多來自對(duì)科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)板和成長(zhǎng)風(fēng)格的暴露，而不是寬基普漲。
2.行業(yè)：6月電子繼續(xù)領(lǐng)漲，上半年科技產(chǎn)業(yè)鏈占優(yōu)
▼行業(yè)漲跌幅及成交占比
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.12.31 - 2026.6.30
6月行業(yè)表現(xiàn)繼續(xù)圍繞科技成長(zhǎng)展開，電子單月上漲27.73%，通信上漲11.33%，仍是市場(chǎng)最核心的交易方向。建筑材料上漲15.37%，表現(xiàn)也較為突出，顯示除科技主線外，部分周期制造和修復(fù)類方向也有階段性表現(xiàn)。相對(duì)而言，煤炭、公用事業(yè)、商貿(mào)零售跌幅居前，紅利、防御和低彈性板塊明顯承壓。
上半年行業(yè)結(jié)構(gòu)更清晰地體現(xiàn)出資金對(duì)科技產(chǎn)業(yè)鏈的集中定價(jià)。電子和通信分別上漲86.29%和73.59%，成為全市場(chǎng)最強(qiáng)主線；建筑材料上漲46.26%，部分受益于產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)和景氣預(yù)期改善。公開市場(chǎng)復(fù)盤也顯示，上半年A股資金主要圍繞AI算力、國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體、光模塊、PCB、消費(fèi)電子等方向反復(fù)交易，科技板塊內(nèi)部的市值擴(kuò)張和成交放大較為顯著。與此同時(shí)，商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、美容護(hù)理等消費(fèi)或低景氣方向跌幅較大，行業(yè)間分化明顯。對(duì)量化策略而言，上半年行業(yè)主線高度集中既提供了清晰的動(dòng)量機(jī)會(huì)，也提高了行業(yè)暴露控制的難度。
3.風(fēng)格：6月動(dòng)量與Beta強(qiáng)化，上半年高彈性風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)
▼風(fēng)格因子收益率走勢(shì)
▼風(fēng)格因子漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.12.31-2026.6.30
6月風(fēng)格端繼續(xù)強(qiáng)化高彈性和趨勢(shì)延續(xù)特征，動(dòng)量因子上漲3.86%，貝塔因子上漲3.58%，與科創(chuàng)、電子、通信等強(qiáng)勢(shì)方向延續(xù)高度一致。市值因子上漲2.84%，說明大票相對(duì)占優(yōu)，對(duì)以中小票擴(kuò)散為主要收益來源的超額環(huán)境并不完全有利。杠桿、波動(dòng)率、盈利因子表現(xiàn)較弱，基本面類因子未能形成明顯正貢獻(xiàn)。
上半年看，動(dòng)量和貝塔分別上漲11.90%和9.65%，是最核心的風(fēng)格線索，說明市場(chǎng)收益高度依賴趨勢(shì)延續(xù)和高彈性成長(zhǎng)資產(chǎn)表現(xiàn)。市值因子上半年為正，反映科技主線中部分中大市值龍頭和硬科技核心資產(chǎn)吸收了較多資金，小票端并未成為全市場(chǎng)最主要的收益來源。波動(dòng)率、估值、流動(dòng)性因子整體承壓，說明低估值、防御和部分高流動(dòng)性風(fēng)格不占優(yōu)。與2025年“小市值持續(xù)強(qiáng)勢(shì)、量?jī)r(jià)風(fēng)格助力”的整體環(huán)境相比，2026年上半年更偏“高Beta成長(zhǎng)抱團(tuán) + 動(dòng)量延續(xù)”，對(duì)風(fēng)格適應(yīng)速度和行業(yè)暴露管理提出更高要求。
Beta環(huán)境
1.指數(shù)活躍度：6月中小票流動(dòng)性繼續(xù)回落，上半年成交向核心資產(chǎn)集中
▼A股市場(chǎng)流動(dòng)性分布
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.6.30
6月寬基流動(dòng)性繼續(xù)向中大市值方向集中。月末滬深300成交占比升至30.11%，較5月末上升1.72個(gè)百分點(diǎn)；剩余小票成交占比降至27.72%，較5月末下降2.70個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合科技主線行情看，市場(chǎng)資金更多流向科創(chuàng)、電子、通信等方向中的核心標(biāo)的，中小票端成交擴(kuò)散不足，對(duì)部分分散選股策略形成約束。
上半年流動(dòng)性結(jié)構(gòu)變化更明顯。滬深300成交占比較2025年末上升8.38個(gè)百分點(diǎn)，剩余小票成交占比下降10.40個(gè)百分點(diǎn)，說明交易活躍度提升并未均勻擴(kuò)散至全部股票池，而是更多集中在熱門行業(yè)和核心資產(chǎn)中。與2月小市值風(fēng)格階段修復(fù)不同，4月至6月科技成長(zhǎng)主線強(qiáng)化后，資金逐漸集中于高景氣賽道內(nèi)的中大市值標(biāo)的。對(duì)量化策略而言，上半年高成交額提供了較好的交易環(huán)境，但流動(dòng)性結(jié)構(gòu)偏集中削弱了小票廣泛擴(kuò)散帶來的超額彈性。
2.指數(shù)估值：6月估值維持高位，上半年Beta配置性價(jià)比回落
▼指數(shù)估值分位走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2020.12.31-2026.6.30
6月主要寬基估值繼續(xù)處于歷史較高區(qū)間。滬深300估值分位約89.94%，中證500估值分位約89.72%，均接近90%分位；上證50估值分位約72.86%，相對(duì)較低但也不處于便宜區(qū)間。指數(shù)在成長(zhǎng)板塊推動(dòng)下進(jìn)一步修復(fù)后，Beta端整體配置性價(jià)比有所下降。
上半年看，估值修復(fù)主要來自結(jié)構(gòu)性行情推動(dòng)，而非全市場(chǎng)盈利同步修復(fù)?？苿?chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指和中證500漲幅較大，使成長(zhǎng)和中盤寬基估值分位持續(xù)抬升；上證50表現(xiàn)偏弱，估值壓力相對(duì)較小。當(dāng)前寬基指數(shù)進(jìn)一步上行更依賴盈利兌現(xiàn)、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)延續(xù)和風(fēng)險(xiǎn)偏好支撐。對(duì)于尚未入場(chǎng)資金而言，指數(shù)層面不宜簡(jiǎn)單追高，更適合結(jié)合板塊輪動(dòng)和回調(diào)節(jié)奏進(jìn)行配置。
3.股債收益差：中證500仍處中性偏上區(qū)間
▼中證500股債收益差
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2011.1.28-2026.6.30
6月末中證500股債收益差約0.56%，高于0.41%的滾動(dòng)均值，但仍低于+1標(biāo)準(zhǔn)差水平。該位置說明中證500相對(duì)債券仍具備一定配置價(jià)值，但并未進(jìn)入極端便宜區(qū)間。考慮到中證500上半年上漲20.97%，股債收益差仍能維持在均值上方，說明指數(shù)估值壓力雖有抬升，但尚未明顯透支。
上半年維度看，中證500在科技成長(zhǎng)和中盤風(fēng)格帶動(dòng)下表現(xiàn)較強(qiáng)，股債收益差較年初階段有所修復(fù)。當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)相對(duì)債券的性價(jià)比更接近中性偏上，而不是顯著低估。后續(xù)若盈利端能夠繼續(xù)驗(yàn)證，中證500仍可能保有一定配置吸引力；但若科技成長(zhǎng)主線出現(xiàn)高位波動(dòng)，股債收益差也可能隨指數(shù)回落而階段性修復(fù)。
4.股指基差：6月貼水繼續(xù)擴(kuò)大，上半年基差波動(dòng)顯著放大
▼股指期貨基差走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.6.30
6月股指期貨貼水繼續(xù)擴(kuò)大，IF、IC、IM當(dāng)季合約基差分別較5月末變化-2.31%、-2.18%和-4.23%，其中IM貼水?dāng)U張更明顯。對(duì)已建倉(cāng)中性產(chǎn)品而言，貼水?dāng)U大通常對(duì)對(duì)沖端形成一定利好，能夠增厚階段收益；但對(duì)新建倉(cāng)資金而言，基差絕對(duì)位置進(jìn)一步走深，也意味著后續(xù)配置時(shí)點(diǎn)更重要。
上半年看，股指基差波動(dòng)顯著放大，IF、IC、IM當(dāng)季貼水均較2025年末明顯擴(kuò)大。結(jié)合2025年以來衍生品端結(jié)構(gòu)變化，基差對(duì)中性產(chǎn)品凈值的影響較以往更突出。上半年中性產(chǎn)品取得正收益，一方面來自Alpha端貢獻(xiàn)，另一方面也受益于部分階段的貼水?dāng)U張。后續(xù)中性產(chǎn)品配置仍需重點(diǎn)關(guān)注基差絕對(duì)點(diǎn)位和貼水變化，避免在貼水過深時(shí)集中建倉(cāng)。
Alpha微觀結(jié)構(gòu)
1.成交額：6月成交維持高位，上半年成交額創(chuàng)階段高位
▼兩市成交額
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.6.30
6月市場(chǎng)交投活躍度維持高位，全市場(chǎng)日均成交額約3.11萬億元，月末成交額約3.27萬億元，月內(nèi)最高成交額達(dá)到3.74萬億元。高成交環(huán)境有助于量化策略的信號(hào)兌現(xiàn)和交易執(zhí)行，尤其對(duì)中高頻量?jī)r(jià)策略較為有利。但成交主要圍繞科技成長(zhǎng)和核心資產(chǎn)展開，交易熱度仍存在明顯結(jié)構(gòu)性集中。
上半年成交額處于歷史較高水平，全市場(chǎng)日均成交額約2.72萬億元，最高單日成交額約3.94萬億元，公開復(fù)盤資料也將“天量成交”視為2026年上半年A股的重要特征。相比2025年同期，上半年資金參與度明顯提升，錯(cuò)誤定價(jià)和短期交易機(jī)會(huì)增加，為量化策略提供了較好的基礎(chǔ)環(huán)境。但從成交結(jié)構(gòu)看，資金集中于電子、通信、半導(dǎo)體等方向，成交活躍并不等同于全市場(chǎng)均衡擴(kuò)散，策略端仍需管理行業(yè)擁擠和風(fēng)格暴露風(fēng)險(xiǎn)。
2.流動(dòng)性：集中度繼續(xù)抬升，熱門行業(yè)擁擠度偏高
▼流動(dòng)性集中度
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.6.30
6月成交集中度繼續(xù)走高，月末日成交額前5%個(gè)股成交占比達(dá)到51.43%，較5月末上升3.82個(gè)百分點(diǎn)，月內(nèi)均值也接近49.59%。資金進(jìn)一步集中在少數(shù)高景氣行業(yè)和核心標(biāo)的中，熱門股票對(duì)市場(chǎng)交易額的吸收能力明顯增強(qiáng)。
上半年看，成交集中度從2025年末的中高位置進(jìn)一步抬升至50%以上，說明市場(chǎng)交易機(jī)會(huì)更多集中于少數(shù)主線?？萍汲砷L(zhǎng)行情強(qiáng)化后，電子、通信和半導(dǎo)體等方向持續(xù)吸引資金，成交結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯抱團(tuán)特征。對(duì)量化策略而言，成交集中度偏高通常不利于廣泛分散選股，尤其當(dāng)收益主要由少數(shù)行業(yè)貢獻(xiàn)時(shí)，模型是否能控制行業(yè)暴露、適應(yīng)主線變化，會(huì)直接影響超額表現(xiàn)。
3.分化度：6月分化保持高位，上半年選股賠率改善
▼全市場(chǎng)截面波動(dòng)率
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.6.30
6月截面波動(dòng)率維持高位，月末為3.92%，較5月末小幅上升0.03個(gè)百分點(diǎn)，月內(nèi)均值約3.51%。行業(yè)和個(gè)股收益分化仍然明顯，電子、建筑材料、通信表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，而煤炭、公用事業(yè)、商貿(mào)零售等板塊下跌較多，為選股模型提供了一定賠率空間。
上半年截面波動(dòng)率較2025年末上升1.40個(gè)百分點(diǎn)，反映個(gè)股收益差異顯著擴(kuò)大?？萍汲砷L(zhǎng)與傳統(tǒng)消費(fèi)、防御板塊之間的分化，是上半年截面波動(dòng)率抬升的重要來源。對(duì)量化策略而言，分化度上行通常意味著潛在選股空間改善；但在成交集中度同步抬升的環(huán)境下，分化度提升并不意味著所有策略都受益。能否識(shí)別主線延續(xù)、控制弱勢(shì)行業(yè)暴露，并避免過度擁擠，是上半年策略表現(xiàn)差異的關(guān)鍵。
策略與產(chǎn)品跟蹤
1.指增產(chǎn)品：上半年超額整體修復(fù)，Alpha環(huán)境中性偏好
6月Alpha整體環(huán)境中性偏好。動(dòng)量因子和成交活躍度表現(xiàn)較強(qiáng)，截面波動(dòng)率維持高位，為量化策略提供了較好的交易和選股空間；但市值因子為正、基本面類因子偏弱、剩余小票成交占比繼續(xù)下降，說明本月收益環(huán)境并非全面擴(kuò)散，而是更依賴科技成長(zhǎng)主線和大票核心資產(chǎn)表現(xiàn)。成交集中度升至51.43%，也對(duì)分散選股策略形成一定約束。
上半年Alpha環(huán)境整體同樣屬于中性偏好，但機(jī)會(huì)和約束并存。積極因素在于成交額顯著放大、截面分化度上行、動(dòng)量和高Beta風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)，策略具備較多趨勢(shì)和交易機(jī)會(huì)；約束因素在于資金集中度不斷抬升，中小票流動(dòng)性從2025年末以來明顯回落，市值因子為正且基本面類因子表現(xiàn)偏弱。與2025年的環(huán)境不同，2026年上半年更依賴管理人對(duì)科技成長(zhǎng)主線、行業(yè)擁擠度和大票風(fēng)格的適應(yīng)能力，因此不同策略之間的超額表現(xiàn)更容易拉開。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.12.31 – 2026.6.30
6月指增產(chǎn)品整體延續(xù)正超額，其中300指增表現(xiàn)最強(qiáng)，受益于300指數(shù)本身的疲軟，月度超額約+4.46%；1000指增約+1.03%，500指增約+0.09%。從市場(chǎng)環(huán)境看，高成交、動(dòng)量和高Beta風(fēng)格為策略提供了收益機(jī)會(huì)，但市值因子為正、大票相對(duì)占優(yōu)，使得500和1000指增的超額彈性受到一定約束。
上半年指增超額整體修復(fù)，300指增、500指增、1000指增分別錄得+9.21%、+4.62%和+6.34%。1月權(quán)重抱團(tuán)階段對(duì)部分指增超額形成壓力，2月至3月風(fēng)格回歸帶動(dòng)超額修復(fù)，4月至6月科技成長(zhǎng)主線強(qiáng)化后，策略表現(xiàn)更多取決于對(duì)高景氣行業(yè)的參與程度和行業(yè)暴露控制能力。上半年成交活躍度和截面分化度均處高位，為指增策略提供了較好的交易和選股基礎(chǔ)；但資金集中度抬升、市值風(fēng)格偏大票和基本面因子一般，也使得不同管理人之間表現(xiàn)分化擴(kuò)大。
▼分對(duì)標(biāo)指數(shù)指增的超額凈值
▼股票量化策略超額表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.7 - 2026.6
2.中性產(chǎn)品：6月收益平穩(wěn)，上半年Alpha和基差共同貢獻(xiàn)
6月市場(chǎng)中性和T0策略均取得正收益，市場(chǎng)中性約+0.22%，T0約+0.69%。多頭端來看，指增超額整體為正，成交活躍和截面分化為Alpha收益提供支持；對(duì)沖端方面，股指期貨貼水繼續(xù)擴(kuò)大，對(duì)已建倉(cāng)中性產(chǎn)品形成一定利好。
上半年中性產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，市場(chǎng)中性和T0分別取得+3.87%和+4.03%的收益。上半年收益來源具有兩個(gè)特征：一是成交活躍和個(gè)股分化為Alpha端提供基礎(chǔ)；二是股指基差波動(dòng)加大，貼水?dāng)U張階段對(duì)已建倉(cāng)產(chǎn)品形成增厚。與單月相比，上半年中性產(chǎn)品更體現(xiàn)出“Alpha端修復(fù) + 對(duì)沖端階段性貢獻(xiàn)”的組合特征。后續(xù)仍需關(guān)注基差絕對(duì)點(diǎn)位，避免在貼水過深階段集中配置。
▼市場(chǎng)中性策略凈值
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.6.27 – 2026.6.26
3.策略差異性：6月分散度抬升，上半年管理人差異保持
▼指增超額分散度
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.6.27 – 2026.6.26
6月指增超額分散度升至1.40%，較5月末上升0.39個(gè)百分點(diǎn)，顯示不同量化管理人之間的超額表現(xiàn)有所拉開。科技成長(zhǎng)行情延續(xù)、行業(yè)擁擠度上升、300指增相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，使得策略收益對(duì)行業(yè)暴露、風(fēng)格適應(yīng)速度和換手約束更加敏感。
上半年看，指增超額分散度較2025年末小幅抬升，管理人差異并未顯著收斂。市場(chǎng)主線從年初權(quán)重抱團(tuán)，到2月小市值修復(fù)，再到4月至6月科技成長(zhǎng)強(qiáng)化，風(fēng)格切換較快。能夠及時(shí)適應(yīng)成長(zhǎng)主線、控制弱勢(shì)行業(yè)暴露，并在高成交環(huán)境中保持交易效率的產(chǎn)品表現(xiàn)更好；反之，風(fēng)格切換較慢或行業(yè)約束較強(qiáng)的產(chǎn)品更容易出現(xiàn)階段性落后。
總結(jié)建議
6月股票量化策略環(huán)境整體中性偏好。科創(chuàng)50和電子、通信等科技成長(zhǎng)方向繼續(xù)領(lǐng)漲，成交活躍度維持高位，截面波動(dòng)率保持在較高水平，為量化策略提供了較好的交易和選股空間；但市值因子為正、剩余小票成交占比繼續(xù)下降、成交集中度升至51.43%，也說明市場(chǎng)并非全面擴(kuò)散行情。上半年維度看，成交額和分化度明顯抬升，指增和中性產(chǎn)品整體取得正收益，Alpha環(huán)境較2025年末明顯改善，但收益來源更依賴科技成長(zhǎng)主線和風(fēng)格適應(yīng)能力。
Beta端來看，6月主要寬基多數(shù)上漲，科創(chuàng)50繼續(xù)領(lǐng)漲；上半年則呈現(xiàn)“科技領(lǐng)漲、指數(shù)震蕩抬升、內(nèi)部顯著分化”的結(jié)構(gòu)性行情。主要寬基估值分位已處歷史較高區(qū)間，滬深300和中證500估值分位接近90%，中證500股債收益差雖高于滾動(dòng)均值，但并未進(jìn)入極端便宜區(qū)間。指數(shù)層面的上行空間后續(xù)更依賴盈利兌現(xiàn)、科技主線延續(xù)和風(fēng)險(xiǎn)偏好維持。
展望后市，預(yù)計(jì)下半年A股仍可能延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、盈利修復(fù)和流動(dòng)性支撐仍是重要線索，但科技板塊交易擁擠度和中報(bào)業(yè)績(jī)驗(yàn)證將成為新的約束。國(guó)內(nèi)流動(dòng)性整體仍有支撐，外部方面則需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期、海外科技股波動(dòng)和地緣政治擾動(dòng)?？紤]到上半年科技成長(zhǎng)漲幅較大，后續(xù)更適合關(guān)注主線內(nèi)部盈利兌現(xiàn)和高低位切換，而不宜對(duì)指數(shù)做過強(qiáng)方向性判斷。
對(duì)沖端方面，6月及上半年股指期貨貼水均明顯擴(kuò)大，對(duì)已建倉(cāng)中性產(chǎn)品形成一定利好，也增厚了本期中性策略收益。但從更長(zhǎng)周期看，2025年以來基差波動(dòng)明顯放大，中性產(chǎn)品對(duì)于買入時(shí)點(diǎn)的要求仍然較高。建議投資者在配置中性產(chǎn)品時(shí)繼續(xù)關(guān)注基差絕對(duì)點(diǎn)位和貼水變化，不宜過度集中持有單一中性產(chǎn)品；同時(shí)，300中性產(chǎn)品雖然今年以來表現(xiàn)優(yōu)異，但是當(dāng)前對(duì)沖端成本也已升至歷史高位，投資者在配置時(shí)需要著重注意基差貼水點(diǎn)位。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)。基金的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募私猱a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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