“AI可以媲美前三次工業(yè)革命，是真正的第四次工業(yè)革命。智能化的到來實(shí)實(shí)在在地打開了經(jīng)濟(jì)增長的天花板。”
“中國資產(chǎn)的重估并不是全面重估，真正在往上走的，主要集中在科技和出海。”
“科技和出海的底層邏輯有兩個：一是工程師紅利；二是人才密度。這不僅是短期或中期的主題，更是長期的戰(zhàn)略方向。”
“創(chuàng)新藥也是中國工程師紅利的體現(xiàn)。跟AI一樣靠的是人才密度。AI的需求是爆發(fā)性的，而醫(yī)藥是持續(xù)性的。”
“未來真正的機(jī)會或來自AI產(chǎn)業(yè)鏈中價值量占比還在提升的環(huán)節(jié)：例如光連接、硬盤、擴(kuò)產(chǎn)帶來的設(shè)備材料。只是短期瓶頸導(dǎo)致漲價的標(biāo)的，要謹(jǐn)慎。”
以上是域秀資本創(chuàng)始人馮剛在好買TV“穿越迷霧•把脈時代、甄別策略”系列直播中發(fā)表的精彩觀點(diǎn)。
2026年的資本市場，正在經(jīng)歷一場前所未有的大分化，K型經(jīng)濟(jì)的輪廓越來越清晰。在這樣一個“結(jié)構(gòu)性牛市”的時代，域秀資本創(chuàng)始人馮剛給出的答案是兩個：科技、出海。
在好買TV穿越迷霧系列域秀專場直播中，域秀投資創(chuàng)始人馮剛從“G2時代下的中國資產(chǎn)重估”出發(fā)，層層展開。G2格局下，世界發(fā)展會有什么樣的特點(diǎn)？個人投資者如何在分化中把握投資方向？
以下內(nèi)容整理自直播實(shí)錄：
科技出海“第四次工業(yè)革命”的核心主線
主持人：本次直播主題是“科技改變生活，出海才有星辰”，請問馮剛總這個主題背后有什么樣的內(nèi)涵？以及在目前時間點(diǎn)，域秀所做出的布局背后有什么樣的邏輯？
馮剛：這是一個長期的策略方向。從全球范圍來看，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長的天花板越來越低，全球過去五到十年一直在尋找新的突破點(diǎn)，最近幾年找到AI作為突破口。我認(rèn)為AI可以媲美前三次工業(yè)革命，是真正的第四次工業(yè)革命，智能化的到來實(shí)實(shí)在在地打開了經(jīng)濟(jì)增長的天花板。
對中國企業(yè)來說，內(nèi)需這幾年表現(xiàn)一般，要做大做強(qiáng)，目光必須放眼全球，就像美國企業(yè)從誕生之初就面向全球市場一樣。
科技和出海的底層邏輯有兩個：一是工程師紅利；二是人才密度。這不僅是短期或中期的主題，更是長期的戰(zhàn)略方向。
主持人：您覺得在G2格局下，世界發(fā)展會有什么樣的特點(diǎn)？又會如何影響到資本市場的走勢？
馮剛：G2在一般人看來可能就是中美，但更寬泛地去看，真正的全球大趨勢是美國加?xùn)|亞。東亞的一線城市人才密度非常高，美國的核心城市同樣如此。這也是科技最重要的特點(diǎn)。
所謂的第四次工業(yè)革命，本質(zhì)上是碳基、硅基和光的大融合。美國的戰(zhàn)略方向一直在回到東亞，因?yàn)檫@是全球最核心的區(qū)域。不只是競爭，更多的是融合。所以映射到資本市場，布局邏輯很清晰：以這兩個區(qū)域?yàn)橹鳌?/p>
主持人：比較而言，東亞和北美之間各自有什么優(yōu)勢和機(jī)會？
馮剛：近些年核心投資人去硅谷的機(jī)會越來越多。全世界的創(chuàng)新很多都來自硅谷，但"從1到10"的復(fù)制和規(guī)?；∏∈菛|亞各國的強(qiáng)項(xiàng)。
美國人才的創(chuàng)新能力，加上東亞高智商、紀(jì)律性、能吃苦的特質(zhì)，構(gòu)成了巨大的互補(bǔ)。產(chǎn)業(yè)科技上的融合將對人類的未來產(chǎn)生更加深遠(yuǎn)的影響。
G2資產(chǎn)重估分化中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會
主持人：G2背景下，會如何影響中國資產(chǎn)的重估過程？
馮剛：中國在2024年之前經(jīng)歷了將近三年熊市，最近兩年走出了慢牛的狀態(tài)。因?yàn)檫^去這些年我們經(jīng)歷了比過去三四十年都要密集的黑天鵝，所以造成了深度調(diào)整。
但調(diào)整的好處在于股票變得很便宜，接下來就要看基本面的分化。中國資產(chǎn)的重估并不是全面重估，真正在往上走的，主要就是科技和出海。如果再精確一點(diǎn)，這兩者的交集是基本面比較強(qiáng)勁的部分。
出海不是出口。中國的順差已經(jīng)非常大，在全球貿(mào)易相對不平衡的時代，一定要看到出海對中國企業(yè)的重要性，不能只談出口。
主持人：現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)需求走弱的背景下，機(jī)會相對來說也比較稀缺。主觀管理人應(yīng)該如何應(yīng)對？
馮剛：為了組合的長期增值，我們在主要方向上增加海外市場權(quán)益的配置。我們的配置覆蓋大中華、美國、韓國、日本，這是從全球產(chǎn)業(yè)鏈的角度去審視的。
現(xiàn)在K型經(jīng)濟(jì)下，盡量沿著K型上面那條線走。全球布局還有一個好處，A股有些行業(yè)本身沒有全球優(yōu)勢，但因?yàn)橛成湫?yīng)，短期投機(jī)性很強(qiáng)，容易盲目定價。做全球配置，可以在每個領(lǐng)域買更具競爭力的標(biāo)的。
主持人：域秀在A股、港股以及其他海外市場所布局的主線，背后的邏輯是什么？下半年這種主線性機(jī)會是否會出現(xiàn)變化？
馮剛：最近市場確實(shí)比較紛亂。我們整體布局是"大中華+韓日美"，核心思路是每個區(qū)域的分工、核心企業(yè)和行業(yè)優(yōu)勢不一樣。
中國的優(yōu)勢在光產(chǎn)業(yè)，不需要光刻機(jī)，潛力很大，份額會越來越高。還有半導(dǎo)體設(shè)備、新能源、創(chuàng)新藥、機(jī)電產(chǎn)品。韓國在存儲上強(qiáng)，日本在高端半導(dǎo)體材料和設(shè)備上有優(yōu)勢，美國有完整的產(chǎn)業(yè)鏈。
我們不會只投AI，單一行業(yè)波動太大。在AI大框架下，要回避那些只是短期漲價導(dǎo)致的股價上漲。用保守的價格去算PE，如果格局沒破壞、不會變成“白菜價”，我們?nèi)匀辉敢赓I。
主持人：域秀如今在出海鏈的布局也比較多，馮剛總您是如何篩選出海的機(jī)會，其中有什么需要注意的點(diǎn)？
馮剛：第一，看全球市場空間是否夠大。第二，能出海的通常只有少數(shù)龍頭企業(yè)。國內(nèi)卷完、國外繼續(xù)卷的行業(yè)格局不好，另外還要關(guān)注制裁風(fēng)險。
我們的出海布局在AI半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥、機(jī)電機(jī)械、機(jī)器人和新能源，相對分散。所以，出海、高端制造和科技，這三者的交集是我們看好的方向。
下半年策略：縮圈、去偽存真
主持人：今年全球科技迎來了歷史級別的共振，各個科技板塊都迎來強(qiáng)勢上漲。但市場對科技板塊的基本面出現(xiàn)了分歧，也引發(fā)了行情的大幅波動。對此您有何看法？
馮剛：AI時代會非常長。前幾次工業(yè)革命都經(jīng)歷了很多年，AI時代不能指望一蹴而就。
這輪回調(diào)其實(shí)就兩個原因：一是Meta算力出租；二是韓國的高杠桿。本質(zhì)上這個震蕩其實(shí)是好事情，把杠桿去了。所以關(guān)鍵還是去偽存真，抓住長線空間仍然很大的方向。
主持人：下半年AI產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會在哪？域秀會通過哪些跟蹤研究去抓住這些機(jī)會？
馮剛：我特別認(rèn)可“縮圈”。真正的機(jī)會來自AI產(chǎn)業(yè)鏈中價值量占比還在提升的環(huán)節(jié)：光連接、硬盤、擴(kuò)產(chǎn)帶來的設(shè)備材料。更長遠(yuǎn)的，是用光來做邏輯算力和存儲。對于那些只是短期瓶頸導(dǎo)致漲價的標(biāo)的，要謹(jǐn)慎。
主持人：雖然現(xiàn)在科技板塊波動較大，從成長空間來看，您覺得有哪些機(jī)會值得我們?nèi)ラL期關(guān)注？
馮剛：硬件方面剛才講過了，然后就是應(yīng)用。我們現(xiàn)在還不會把應(yīng)用放在最重要的位置，因?yàn)閼?yīng)用每隔兩三個月就座次輪換。不過現(xiàn)在的情形比一兩年前清晰很多，所以也要有布局。
其次是機(jī)器人，最終具身智能會進(jìn)步，但沒有前面那些那么快。因此我們會有布局，但不會太多。AI應(yīng)用也是，它是一個逐步上量的過程，格局還沒有完全確定。
主持人：您覺得推動本輪醫(yī)藥行業(yè)上漲的主要的動力是什么？當(dāng)下是否是一個好的布局時間？
馮剛：我們一直有布局醫(yī)藥，只是倉位高低的區(qū)別，創(chuàng)新藥是中國工程師紅利的體現(xiàn)。跟AI一樣靠的是人才密度。AI的需求是爆發(fā)性的，而醫(yī)藥是持續(xù)性的。
美國創(chuàng)新藥的指數(shù)一直在漲，很多創(chuàng)新藥的專利在2028年將集中到期，這是一個高峰。從這個角度看，未來五年中國創(chuàng)新藥BD趨勢不會結(jié)束。它的爆發(fā)力沒有那么強(qiáng)，但正好處于為數(shù)不多的持續(xù)向上的階段。
不能全買AI，因?yàn)锳I變化太快。組合里配置一些有蹺蹺板效應(yīng)的品種，有助于降低組合的整體波動，提升不同市場環(huán)境下的適應(yīng)性。
主持人：現(xiàn)在市場分化以及波動比較大，一些管理人認(rèn)為如果要維持住目前的水平，必然存在科技和其他板塊的高低切換，您對這個問題怎么看？
馮剛：我不太認(rèn)同"高低切換"這個說法。很多傳統(tǒng)行業(yè)不僅是這幾年不好，可能會長期不好。K型經(jīng)濟(jì)是中國先發(fā)生的，但現(xiàn)在全球普遍面臨這個狀態(tài)。
科技巨頭的產(chǎn)生對年長者來說再想躬身入局很難，而對年輕人來說，更有機(jī)會投入到科技產(chǎn)業(yè)中去。但真正能投進(jìn)去的畢竟是少數(shù)人，所以K型分化是長期的。如果想?yún)⑴cAI，可以躬身入局，或是投資其中。
所謂的"高低切換"，如果切到長期沒有希望的產(chǎn)業(yè)里去，雖然估值便宜，但沒有空間。所以我們叫"高高切"，在看好的領(lǐng)域里找結(jié)構(gòu)更好的。作為機(jī)構(gòu)投資者，要去偽存真，順勢而為。
主持人：您覺得在選擇科技基金的時候要避免哪些陷阱？
馮剛： 最近市場在去杠桿、去投機(jī)，跌幅巨大。投資者在投的時候要從幾個角度去思考：
第一，不要加杠桿。第二，不要滿倉，評估自己所能承受的回撤。
剛才講了兩條路：如果你是年輕人，可以躬身入局；如果你年紀(jì)偏大，那可以選擇做投資。但投資要量力而行。
選標(biāo)的時，要選真科技，最好能布局每個區(qū)域最拿手的領(lǐng)域。這樣才能平滑波動，做到真正的長期投資。
主持人：在G2背景下，您認(rèn)為個人投資者如何做資產(chǎn)配置？
馮剛：首先是全球配置，最核心的區(qū)域就是美國加?xùn)|亞。其次，提升權(quán)益比重很重要。
我們總的方向就是科技加出海。如果底層資產(chǎn)很堅(jiān)實(shí)，跌了也無需恐慌。要分清楚哪些是泡沫，哪些是價值。
主持人：這兩天市場波動較大，能否根據(jù)您自身的投資經(jīng)驗(yàn)，給我們總結(jié)一些觀點(diǎn)？
馮剛：AI時代已經(jīng)來臨，可以躬身入局，也可以投資科技。對波動比較大的標(biāo)的要當(dāng)心，關(guān)鍵要看底層資產(chǎn)是否真的有價值。
在真正的趨勢里，有些就是"倒車接人"，要分清楚哪些是垃圾，哪些是泡沫。接下來就是一個縮圈、去偽存真的階段。
風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險，決策須謹(jǐn)慎。文中觀點(diǎn)不代表平臺投資意見，內(nèi)容僅供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。未經(jīng)好買財(cái)富授權(quán)許可，任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式復(fù)制、引用本文內(nèi)容和觀點(diǎn)，包括不得制作鏡像及提供指向鏈接，好買財(cái)富就此保留一切法律權(quán)利。
