一、市場回顧
1、基礎(chǔ)市場
上周，滬深兩市雙雙收跌。截至收盤，上證綜指收于4124.19點(diǎn)，跌38.69點(diǎn)，跌幅為0.93%；深成指收于14172.63點(diǎn)，跌322.47點(diǎn)，跌幅為2.22%；滬深300收于4660.44點(diǎn)，跌50.21點(diǎn)，跌幅為1.07%；創(chuàng)業(yè)板收于3229.30點(diǎn)，跌81.00點(diǎn)，跌幅為2.45%。31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有7個(gè)行業(yè)上漲。其中，石油石化、煤炭、公用事業(yè)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為8.06%、3.79%、3.42%，計(jì)算機(jī)、有色金屬、傳媒表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-5.29%、-5.47%、-6.97%。
上周，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌3.01%，標(biāo)普500下跌2.02%；道瓊斯歐洲50下跌5.73%。亞太主要市場普遍下跌，其中，恒生指數(shù)下跌3.28%，日經(jīng)225指數(shù)下跌5.49%。
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)區(qū)間2026/3/2-2026/3/6
圖表：上周申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2026-3-6
2、基金市場
上周，國內(nèi)權(quán)益基金普跌，其中指數(shù)型基金下跌2.09%，混合型和股票型基金分別下跌1.88%和2.55%。
上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是九泰久信量化和工銀瑞信農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)等；混合型基金表現(xiàn)較好的是廣發(fā)利鑫A和北信瑞豐外延增長等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是易方達(dá)原油A人民幣和南方原油A等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是鵬華國證石油天然氣ETF和廣發(fā)中證全指能源ETF等；債券型表現(xiàn)較好的是工銀瑞信可轉(zhuǎn)債和天治穩(wěn)健雙盈等；貨幣型表現(xiàn)較好的是建信雙周安心理財(cái)A和信誠理財(cái)7日盈A等。
圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2026-3-6
二、近期焦點(diǎn)
美國非農(nóng)下降超預(yù)期
美國勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）于2026年3月6日公布2026年2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)：美國2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少9.2萬人，顯著弱于市場預(yù)期的新增約5.9萬人；失業(yè)率為4.4%，較前值4.3%小幅上升。與此同時(shí)，平均時(shí)薪同比增長3.8%、環(huán)比增長0.4%；分行業(yè)看，醫(yī)療保健、信息業(yè)和聯(lián)邦政府就業(yè)走弱，其中醫(yī)療行業(yè)受罷工因素影響較大。
點(diǎn)評(píng)：
2026年2月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)明顯低于市場預(yù)期，顯示美國勞動(dòng)力市場邊際走弱的趨勢進(jìn)一步確認(rèn)。當(dāng)月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)錄得負(fù)增長，失業(yè)率小幅回升，表明前期支撐美國經(jīng)濟(jì)韌性的就業(yè)擴(kuò)張動(dòng)能正在減弱。從趨勢上看，就業(yè)市場由“緊平衡”逐步轉(zhuǎn)向“邊際松動(dòng)”，意味著美國經(jīng)濟(jì)增長中最具支撐力的內(nèi)生變量開始出現(xiàn)放緩信號(hào)，后續(xù)居民收入預(yù)期、消費(fèi)支出能力及企業(yè)資本開支意愿均可能受到一定影響。
本次數(shù)據(jù)弱化了市場對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)“高利率下仍具強(qiáng)韌性”的判斷，但尚不足以直接推導(dǎo)出經(jīng)濟(jì)將快速進(jìn)入衰退階段。一方面，平均時(shí)薪同比和環(huán)比增速仍維持相對(duì)韌性，說明工資黏性依然存在，勞動(dòng)力成本對(duì)核心服務(wù)通脹的支撐尚未明顯消退；另一方面，部分行業(yè)就業(yè)回落仍受罷工等短期擾動(dòng)因素影響，因此本次非農(nóng)更應(yīng)被視為“確認(rèn)放緩”而非“確認(rèn)衰退”的信號(hào)。后續(xù)仍需結(jié)合3月和4月非農(nóng)、失業(yè)率、職位空缺率及通脹數(shù)據(jù)進(jìn)行交叉驗(yàn)證，以判斷美國經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入更為明確的下行通道。
從政策含義看，2月非農(nóng)走弱提升了市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的敏感度。若后續(xù)就業(yè)持續(xù)降溫，美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率的必要性將邊際下降，年內(nèi)降息預(yù)期有望重新升溫。但考慮到當(dāng)前工資增速仍高于與2%通脹目標(biāo)相匹配的水平，同時(shí)地緣沖突推升能源價(jià)格，輸入型通脹壓力可能對(duì)政策寬松形成掣肘。因此，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)大概率仍將維持“數(shù)據(jù)依賴”立場，單次弱非農(nóng)或不足以推動(dòng)其快速轉(zhuǎn)向。
(內(nèi)容來源：Wind)
二、好買觀點(diǎn)
股票型基金投資策略
近期市場主要關(guān)注點(diǎn)在海外軍事沖突事件，油價(jià)短期拉升幅度較大，這使得高風(fēng)險(xiǎn)偏好板塊階段承壓，比如創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)50等上周表現(xiàn)不佳，而另一方面油氣、煤炭等資源品方向表現(xiàn)相對(duì)較好。指數(shù)上看，上證、全A等寬基處于偏震蕩的走勢，顯示出目前A股相對(duì)較好的韌性。
根據(jù)過往的經(jīng)驗(yàn)來看，若油價(jià)溫和上漲，對(duì)于傳統(tǒng)化工品、油氣等部分行業(yè)利好，但如果上漲幅度過于劇烈，輸入性通脹壓力陡增，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)還未有明顯起勢前，市場可能切換至滯漲邏輯，那對(duì)于當(dāng)前全市場比較高的風(fēng)險(xiǎn)偏好來說會(huì)形成較大的壓力。因此，目前A股短期內(nèi)主要關(guān)注 “外部沖擊”以及“國內(nèi)基本面修復(fù)斜率”如何平衡。
總的來說，短期建議多看少動(dòng)，繼續(xù)關(guān)注事件的后續(xù)發(fā)展。
債券型基金投資策略
本周債券市場整體呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩格局，收益主要來自利率小幅下行與信用利差繼續(xù)壓縮，而非趨勢性牛市重啟。中低評(píng)級(jí)與中長久期壓縮更明顯，說明當(dāng)前市場仍在沿著 “信用挖掘優(yōu)于單純博弈長端利率” 的邏輯交易。
宏觀數(shù)據(jù)對(duì)債市形成邊際支撐。國家統(tǒng)計(jì)局公布的 2 月官方 PMI 顯示，制造業(yè) PMI 為 49.0%，低于 1 月的 49.3%；生產(chǎn)指數(shù) 49.6%，新訂單指數(shù) 48.6%，新出口訂單指數(shù) 45.0%，反映春節(jié)擾動(dòng)之外，內(nèi)需與外需都還談不上強(qiáng)修復(fù)，債市很難交易 “快速再通脹”。
政策層面，本周兩會(huì)定調(diào)是市場定價(jià)的另一條主線。政府工作報(bào)告將全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)設(shè)定在 4.5%-5%，CPI 目標(biāo)為 2%，赤字率約 4%。這一定調(diào)一方面意味著總量政策仍偏積極，后續(xù)政府債供給和穩(wěn)增長落地會(huì)對(duì)長端利率形成一定約束；另一方面，增長目標(biāo)采用區(qū)間表達(dá)、貨幣環(huán)境仍偏寬松，也意味著政策并未轉(zhuǎn)向強(qiáng)刺激，債市面臨的系統(tǒng)性利空有限。對(duì)利率債而言，這更接近 “上有頂、下有底” 的環(huán)境；對(duì)信用債而言，只要流動(dòng)性保持平穩(wěn)，票息資產(chǎn)仍有相對(duì)勝率。
往后看，短期內(nèi)對(duì)債市維持 “謹(jǐn)慎偏多” 判斷，但更傾向于把機(jī)會(huì)理解為震蕩市中的配置和利差機(jī)會(huì)，而不是立即轉(zhuǎn)向全面追多。若后續(xù)高頻增長和通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)偏弱，長端利率仍有試探下行的空間；但如果兩會(huì)后財(cái)政發(fā)力和信用擴(kuò)張預(yù)期升溫，利率下行幅度大概率受限。策略上，利率債可以逢調(diào)整配置、不過度追漲；信用債繼續(xù)重視中高等級(jí)票息和利差壓縮機(jī)會(huì)，當(dāng)前性價(jià)比仍好于單純博弈久期彈性。
QDII基金投資策略
港股近期波動(dòng)顯著大于A股，在面臨外部強(qiáng)擾動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好下行港股的壓力明顯比內(nèi)資主導(dǎo)的A股要明顯。盤面上恒指/恒科分別周下跌3.28%/3.70%，這其中互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、消費(fèi)、以及其他成長板塊壓力比較大。
但另一方面，從結(jié)構(gòu)上看，港股也有較強(qiáng)內(nèi)部分化。受益于短期油價(jià)上行和避險(xiǎn)交易，能源、航運(yùn)、部分公用事業(yè)和高股息央國企資產(chǎn)相對(duì)更抗壓，比如上周港股通高息投資指數(shù)僅下跌0.45%, 遠(yuǎn)好于恒指。
總的來看，短期恒科雖處于偏弱的基本面和流動(dòng)性沖擊雙重壓力下，但靜態(tài)估值已經(jīng)下降至20.8x，位于近5年15%左右分位，技術(shù)上或短期有所超跌，后期可能逐漸企穩(wěn)并進(jìn)入震蕩，建議加大關(guān)注力度。
