一、市場回顧
1、基礎市場
上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于4112.16點，漲32.26點，漲幅為0.79%；深成指收于15107.55點，漲167.25點，漲幅為1.12%；滬深300收于4807.31點，漲37.94點，漲幅為0.80%；創(chuàng)業(yè)板收于3677.15點，漲9.36點，漲幅為0.26%。
31個申萬一級行業(yè)中有24個行業(yè)上漲。其中，綜合、電子、石油石化表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為7.80%、4.78%、4.37%，銀行、食品飲料、通信表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.97%、-1.23%、-1.98%。
上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲0.55%，標普500上漲0.91%；道瓊斯歐洲50 上漲0.29%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌0.78%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.34%。
圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)區(qū)間2026/4/27-2026/5/1
圖表：上周申萬一級行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2026-4-30
2、基金市場
上周，國內(nèi)權益基金普漲，其中股票型基金上漲1.44%，混合型和指數(shù)型基金分別上漲1.08%和1.01%。
上周，權益類基金表現(xiàn)較好的是建信信息產(chǎn)業(yè)A和匯安趨勢動力A等；混合型基金表現(xiàn)較好的是東方人工智能主題A和工銀新興制造A等；封閉式基金表現(xiàn)較好的是惠升和潤39個月和國聯(lián)安聚利39個月純債等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是嘉實原油和易方達原油A人民幣等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是嘉實上證科創(chuàng)板芯片ETF和華安上證科創(chuàng)板芯片ETF等；債券型表現(xiàn)較好的是國泰可轉債A和南方昌元可轉債A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是嘉實3個月理財E和匯添富理財30天A等。
圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2026-4-30
二、近期焦點
四月 PMI 數(shù)據(jù)分化較大
4 月制造業(yè) PMI 為50.3%，環(huán)比微降 0.1 個百分點，連續(xù)兩個月處于擴張區(qū)間；非制造業(yè)商務活動指數(shù)為49.4%，環(huán)比下降 0.7 個百分點，回落至收縮區(qū)間；綜合 PMI 產(chǎn)出指數(shù)為50.1%，環(huán)比下降 0.4 個百分點，仍高于臨界點，經(jīng)濟總體產(chǎn)出保持擴張。
分企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè) PMI 為 50.2%，環(huán)比下降 1.4 個百分點但仍處擴張區(qū)間；中型企業(yè) PMI 為 50.5%，環(huán)比上升 1.5 個百分點；小型企業(yè) PMI 為 50.1%，環(huán)比上升 0.8 個百分點，中小企業(yè)景氣度明顯回升。分行業(yè)看，鐵路船舶航空航天設備、電氣機械器材、計算機通信電子設備等行業(yè)產(chǎn)需活躍，PMI 高于 53%；石油煤炭及其他燃料加工、化學原料及化學制品等行業(yè)活躍度偏弱，低于臨界點。
點評：
制造業(yè)持續(xù)呈現(xiàn)生產(chǎn)強、內(nèi)需弱的供需錯配特征。4月制造業(yè)PMI小幅回落屬于正常季節(jié)性波動，整體仍站穩(wěn)榮枯線，生產(chǎn)端延續(xù)高景氣、開工韌性充足；但內(nèi)需修復節(jié)奏偏慢，經(jīng)濟呈現(xiàn)生產(chǎn)先行、需求滯后的錯配格局，內(nèi)生復蘇動力強度仍未有明顯改善。此外，新出口訂單維持擴張區(qū)間，海外補庫及全球需求韌性對沖了國內(nèi)內(nèi)需疲軟；出口導向的高端裝備、電子制造產(chǎn)業(yè)鏈景氣領跑，而地產(chǎn)鏈/傳統(tǒng)內(nèi)需相關行業(yè)持續(xù)承壓，內(nèi)外需景氣分化放大。
中小企業(yè)景氣邊際顯著修復。4月中、小型企業(yè)PMI同步回升至擴張區(qū)間，一改此前長期收縮態(tài)勢，減稅降費、融資紓困等政策效果逐步落地，經(jīng)濟景氣度從大型龍頭向中小微企業(yè)傳導擴散。
非制造業(yè)景氣轉弱，建筑業(yè)與服務業(yè)拖累整體經(jīng)濟修復。非制造業(yè)PMI落入收縮區(qū)間，一方面建筑業(yè)受地產(chǎn)投資偏弱、項目開工節(jié)奏放緩拖累降溫；另一方面接觸型服務業(yè)修復動能放緩、服務業(yè)就業(yè)景氣偏弱，成為當下經(jīng)濟復蘇的主要短板。
三、好買觀點
股票型基金投資策略
近期全球權益市場顯著回暖，尤其是其前期承壓的科技股多數(shù)已經(jīng)突破前高。近期交易量也顯著回升，從2萬億附近很快回歸到接近3萬億的量級，帶動微盤股指數(shù)近期走強，YTD已超越創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。寬基方面，滬指、全A、滬深300等均已達前高附近，目前來看美以伊沖突對權益風險偏好的影響短期或已相當鈍化，市場對taco的置信度進一步增強。但需要關注的是盡管指數(shù)已修復，但油價卻遠未回到?jīng)_突前的位置，如果油價持續(xù)高企，可能在中長期尺度上對權益市場產(chǎn)生較大影響。
目前一季度已經(jīng)披露完畢，全A營收 yoy +4.6%（wind口徑）, 凈利潤 yoy +6.9%（wind口徑）。從結構上看，AI硬件/半導體/鋰電/有色等一季度強勢板塊的業(yè)績突出，而傳統(tǒng)消費依然疲弱。此外，中小企業(yè)盈利壓力仍較大，中證2000整體靜態(tài)市盈率提升至200x以上。
總的來看，當前的基本面結構兩級分化突出，結合行業(yè)價格位置，配置上仍然建議均衡，投資者可根據(jù)自身風險偏好合理搭配偏右側資產(chǎn)以及目前仍在磨底的強宏觀方向資產(chǎn)的權重。
債券型基金投資策略
本周債市延續(xù)結構分化，指數(shù)表現(xiàn)上可轉債強于信用債、信用債略強于利率債，但收益率曲線反映出的主線仍是長端繼續(xù)占優(yōu)。中債總財富指數(shù)周跌0.02%，國債總財富指數(shù)周跌0.06%，金融債和企業(yè)債總財富指數(shù)分別上漲0.04%和0.03%；期限上看，一年期國債收益率上行1.82bp，而十年期、三十年期國債收益率分別下行1.28bp和2.92bp，假期前后配置盤和交易盤仍在向長久期集中。信用債并沒有跟隨長端利率無差別走強，AAA、AA+和AA的3至5年信用利差多數(shù)走擴，市場賺錢方式重新回到票息和結構。
本周宏觀增量主要圍繞工業(yè)利潤和4月PMI展開。4月27日公布的一季度工業(yè)企業(yè)利潤同比增長15.5%，制造業(yè)利潤增長19.1%，高技術制造業(yè)和原材料行業(yè)改善較快，說明供給端和工業(yè)盈利修復仍有韌性；4月30日公布的4月PMI為50.3%，生產(chǎn)和新訂單繼續(xù)擴張，但非制造業(yè)商務活動指數(shù)回落至49.4%。市場對這組數(shù)據(jù)的共同理解更偏向"生產(chǎn)端不弱、內(nèi)需修復仍慢"，疊加節(jié)前資金持續(xù)寬松、存單利率下行和資產(chǎn)荒延續(xù)，長端利率仍有承接。但與此同時，政治局會議延續(xù)政策穩(wěn)定表述、4月財政收入改善、5月政府債供給和繳稅窗口臨近，也使得長端進一步向下突破需要新的催化，市場對節(jié)后資金拐點和供給壓力的討論明顯升溫。
往后看，利率債依然有配置價值，但更適合在波動中找節(jié)奏，而不是線性外推當前漲勢。長端和超長端在資金寬松尚未逆轉、增長預期溫和和海外避險擾動反復的背景下，仍會得到支撐，但絕對收益率已經(jīng)偏低，對財政供給、央行回籠節(jié)奏和風險偏好修復會更敏感。信用債方面，本周利差重新分化說明估值壓縮階段已經(jīng)沒有前期順暢，中高等級3至5年以及部分5至7年品種仍應以票息為主，資質(zhì)下沉和擁擠交易都需要更克制。若節(jié)后資金利率逐步向政策利率靠攏，市場大概率會繼續(xù)沿著"長端看資金、信用看票息、久期不宜激進外推"的思路演化。
QDII基金投資策略
近期在全球權益資產(chǎn)風偏回暖的大方向下，港股走勢仍明顯弱于A股。4月全A指數(shù)+8.7%的同時，恒指/恒科分別+3.99%/+4.76%, YTD角度恒科-11.7%（截至2026/5/1）, 在主要區(qū)域股指表現(xiàn)中較為落后，這可能是基本面和流動性共同作用的后果。
從港股細分資產(chǎn)類別看，今年以來成長風格明顯弱于紅利風格，成長風格中占據(jù)核心權重的互聯(lián)網(wǎng)龍頭標的受困于宏觀消費和AI負面敘事的壓制，對指數(shù)產(chǎn)生了較大拖累。不過考慮到本輪恒科回撤幅度較大，當下對于龍頭公司可能不必更加悲觀，但也需要注意港股科技目前技術上處于弱勢，且AI領域的反向邏輯未必不會兌現(xiàn)，因此在左側布局上需要控制好倉位節(jié)奏，走一步看一步。
