一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收跌。截至收盤，上證綜指收于4057.78點(diǎn)，下跌26.19點(diǎn)，漲跌幅為-0.64%；深成指收于15661.57點(diǎn)，下跌43.14點(diǎn)，漲跌幅為-0.27%；滬深300收于4904.75點(diǎn)，下跌34.06點(diǎn)，漲跌幅為-0.69%；創(chuàng)業(yè)板收于4088.88點(diǎn)，下跌34.10點(diǎn)，漲跌幅為-0.83%。兩市成交27576.69億元。小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100下跌0.70%，中證500下跌0.06%。31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有5個(gè)行業(yè)上漲。其中，電子、煤炭、機(jī)械設(shè)備表現(xiàn)居前，綜合、有色金屬、商貿(mào)零售表現(xiàn)居后。
昨日，中債-銀行間債券總財(cái)富(總值)指數(shù)上漲0.03個(gè)百分點(diǎn)。
昨日，歐美主要市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)，其中，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲1.73%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌0.09%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲0.41%，道瓊斯歐洲50持平0.00%。亞太主要市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)，其中，恒生指數(shù)下跌1.48%，東京日經(jīng)225指數(shù)下跌1.36%，印度孟買Sensex30指數(shù)上漲0.02%，韓國綜合指數(shù)下跌1.84%。
▼申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2026/6/4
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2026/6/4
三、新聞
統(tǒng)計(jì)局5月下旬生產(chǎn)資料價(jià)格36種下降，上游工業(yè)品通縮延續(xù)黑色系化工品領(lǐng)跌
國家統(tǒng)計(jì)局6月4日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2026年5月下旬與5月中旬相比，全國流通領(lǐng)域9大類50種重要生產(chǎn)資料中，13種產(chǎn)品價(jià)格上漲，36種下降，1種持平，下跌品種占比超七成。黑色金屬全線下行，螺紋鋼（Φ20mm）報(bào)3265.7元/噸，較上期下跌1.6%；熱軋普通板卷下跌1.3%，普通中板下跌0.8%。有色金屬中，電解銅下跌0.7%至104795.7元/噸，鋁錠下跌0.4%至24264.3元/噸，僅鉛錠和鋅錠小幅上漲?；ぎa(chǎn)品跌幅顯著，純苯（石油苯）暴跌4.6%至7924.6元/噸，順丁膠大跌5.8%至14545.2元/噸，磷酸鐵鋰（普通動(dòng)力型）下跌4.8%至59411.1元/噸。煤炭板塊相對(duì)堅(jiān)挺，焦炭漲1.9%至1525.0元/噸，山西優(yōu)混（5500大卡）漲1.0%至843.6元/噸。
從價(jià)格走勢(shì)看，5月下旬生產(chǎn)資料價(jià)格延續(xù)了二季度以來的普遍下行趨勢(shì)，36種下跌產(chǎn)品中跌幅超過1%的品種達(dá)22個(gè)，煤炭石油天然氣合計(jì)5個(gè)品種中僅無煙煤小幅上漲，其余均下跌。LPG跌幅最大達(dá)6.1%，液化天然氣（LNG）下跌1.4%。當(dāng)前上游價(jià)格的廣泛回落，映射終端需求復(fù)蘇仍顯不足，制造業(yè)補(bǔ)庫意愿疲弱。但需注意，焦炭、焦煤等黑色系上游品種逆勢(shì)小幅上漲，或反映基建和地產(chǎn)端存在邊際改善預(yù)期。整體來看，PPI短期難以擺脫負(fù)值區(qū)間，也為央行維持偏寬松的貨幣環(huán)境提供了空間。
點(diǎn)評(píng)：生產(chǎn)資料價(jià)格普跌強(qiáng)化了上游通縮預(yù)期，利于制造業(yè)成本端改善，中下游行業(yè)利潤率有望修復(fù)。但通縮信號(hào)也指向總需求不足，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇格局下，A股市場(chǎng)風(fēng)格或繼續(xù)偏向高景氣賽道和防御性資產(chǎn)，上游資源品板塊承壓。債市方面，通縮環(huán)境疊加央行流動(dòng)性平穩(wěn)操作，利率債具備配置價(jià)值，可關(guān)注中長久期品種。
央行連續(xù)第四月縮量買斷式逆回購，資金面或從異常寬松回歸合理充裕
央行6月4日預(yù)告將在6月5日開展5000億元3個(gè)月期買斷式逆回購操作，當(dāng)日有8000億元到期，凈回籠3000億元。這是央行連續(xù)第四個(gè)月縮量續(xù)作，縮量規(guī)模從上月的5000億元收窄至3000億元。與此同時(shí)，央行已連續(xù)兩日7天期逆回購操作量為零，6月4日當(dāng)天凈回籠1013億元。東方金誠首席分析師王青指出，近期市場(chǎng)流動(dòng)性偏松，縮量操作旨在通過供給端調(diào)節(jié)，避免市場(chǎng)利率過度向下偏離政策利率。郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬表示，連續(xù)零逆回購是流動(dòng)性充裕下的技術(shù)性回籠，體現(xiàn)了精準(zhǔn)調(diào)控而非政策轉(zhuǎn)向。
中信建投研報(bào)分析，進(jìn)入下半年后央行大概率不會(huì)繼續(xù)容忍資金利率長期顯著低于政策利率，最快從7月開始資金面可能從“異常寬松”回到“合理充裕”。屆時(shí)，市場(chǎng)對(duì)政府債供給、央行操作和非銀負(fù)債變化的敏感度將重新上升，前期依賴低成本資金和低波動(dòng)環(huán)境的存單、短債、杠桿套息和中短久期品種可能率先面臨重定價(jià)壓力。同日財(cái)聯(lián)社報(bào)道，受公開市場(chǎng)縮量和降息預(yù)期降溫影響，30年期國債收益率下破2.2%關(guān)口報(bào)2.19%，10年期國債活躍券收益率下行0.85bp報(bào)1.71%，長端利率債在寬松預(yù)期下仍在走強(qiáng)。
點(diǎn)評(píng)：央行連續(xù)縮量操作釋放了“削峰填谷”的精準(zhǔn)調(diào)控信號(hào)，對(duì)短端債券和杠桿套息策略構(gòu)成邊際制約，7月資金面收斂預(yù)期下短久期品種面臨重定價(jià)壓力。但長端利率債在當(dāng)前基本面偏弱和通縮環(huán)境下仍有下行空間。A股方面，流動(dòng)性邊際收斂不構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但估值高位的小盤股和題材股需警惕資金面收緊后的調(diào)整壓力。人民幣匯率方面，央行操作信號(hào)偏向穩(wěn)健，短期內(nèi)對(duì)匯率影響中性。
達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根稱物價(jià)穩(wěn)定進(jìn)度停滯，今年晚些時(shí)候可能需要加息
達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛里·洛根（Lorie Logan）6月3日公開表示，由于通脹回落進(jìn)程停滯且美國經(jīng)濟(jì)保持韌性，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要在今年晚些時(shí)候提高利率，以推動(dòng)通脹率重返2%目標(biāo)。洛根是今年FOMC票委，她指出美國勞動(dòng)力市場(chǎng)“總體平衡”，AI投資蓬勃發(fā)展，金融環(huán)境“寬松”，當(dāng)前貨幣政策并未抑制經(jīng)濟(jì)增長。她強(qiáng)調(diào)：“我越來越擔(dān)心，
今年晚些時(shí)候可能需要提高利率，才能全面恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定。”洛根在4月議息會(huì)議上曾罕見地對(duì)會(huì)議聲明投下反對(duì)票，因她認(rèn)為聲明中“下一步更可能是降息而非加息”的措辭可能誤導(dǎo)市場(chǎng)低估通脹風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，美國4月PCE同比上漲3.8%，創(chuàng)2023年以來最高，連續(xù)第五年高于2%目標(biāo)。洛根在講話中還警示，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)的“截尾均值”通脹指標(biāo)可能因技術(shù)因素讀數(shù)偏低，實(shí)際潛在通脹高于表面數(shù)據(jù)，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)的PCE中值為2.8%，紐約聯(lián)儲(chǔ)的多變量核心趨勢(shì)模型已超過3%。她認(rèn)為目前利率要么是中性的——不對(duì)需求構(gòu)成壓力，要么甚至是寬松的——正在刺激經(jīng)濟(jì)，而“至少需要輕微的緊縮政策”才能完成降通脹任務(wù)。洛根的表態(tài)與近期多位美聯(lián)儲(chǔ)官員偏鷹措辭形成呼應(yīng)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息一次的預(yù)期有所升溫，美元指數(shù)和美債收益率獲得短線支撐。
點(diǎn)評(píng)：洛根作為FOMC票委的鷹派信號(hào)是近期最明確的美聯(lián)儲(chǔ)加息暗示，對(duì)全球資產(chǎn)定價(jià)影響深遠(yuǎn)。若加息預(yù)期持續(xù)升溫，美元指數(shù)將獲較強(qiáng)支撐，人民幣匯率短期承壓，黃金的配置窗口或在加息靴子落地前受壓。美股估值端面臨分母端壓力，納斯達(dá)克指數(shù)中高估值科技股調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)加大，但從基本面看AI投資熱潮仍對(duì)半導(dǎo)體和云服務(wù)板塊形成業(yè)績支撐，不宜全面看空。美債收益率短期有上行風(fēng)險(xiǎn)，中資美元債的利差可能走闊。
波士頓聯(lián)儲(chǔ)研究稱能源沖擊對(duì)就業(yè)影響減弱，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)更關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)
波士頓聯(lián)儲(chǔ)6月4日發(fā)布研究報(bào)告指出，自20世紀(jì)70年代以來，美國能源結(jié)構(gòu)已發(fā)生深刻變化——能源利用效率持續(xù)提升，國內(nèi)能源產(chǎn)量大幅增長，致使美國經(jīng)濟(jì)對(duì)全球油價(jià)沖擊的敏感度出現(xiàn)“根本性轉(zhuǎn)變”。報(bào)告認(rèn)為，油價(jià)上漲對(duì)美國經(jīng)濟(jì)和通脹的影響機(jī)制已不同于以往：一方面能源效率提升使得油價(jià)飆升對(duì)整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的拖累減弱，另一方面美國能源生產(chǎn)能力增強(qiáng)使高油價(jià)反而刺激能源行業(yè)投資和就業(yè)增長，從而抵消了過去能源危機(jī)中常見的大規(guī)模就業(yè)損失。
研究人員強(qiáng)調(diào)，由于就業(yè)市場(chǎng)受到的負(fù)面沖擊更加有限，過去能源沖擊通過推高失業(yè)率和壓縮需求來抑制通脹的“通縮效應(yīng)”已明顯削弱，因此油價(jià)上漲最終對(duì)通脹的推升作用會(huì)比以往更加突出。報(bào)告建議“貨幣政策制定者在面對(duì)油價(jià)沖擊時(shí)，應(yīng)更加關(guān)注其對(duì)通脹的影響，而不是對(duì)就業(yè)的影響”，同時(shí)指出本輪由中東戰(zhàn)爭引發(fā)的能源價(jià)格沖擊影響仍明顯小于1973年石油禁運(yùn)和1978年伊朗革命時(shí)期的能源危機(jī)。該研究發(fā)布之際，美聯(lián)儲(chǔ)正面臨中東戰(zhàn)事推高油價(jià)與通脹持續(xù)偏高的雙重壓力，6月16-17日議息會(huì)議前夕，洛根等票委的鷹派言論已令市場(chǎng)加息預(yù)期升溫。
點(diǎn)評(píng)：波士頓聯(lián)儲(chǔ)的這項(xiàng)研究與洛根的加息信號(hào)形成邏輯閉環(huán)——若油價(jià)沖擊對(duì)通脹的推升作用大于對(duì)就業(yè)的拖累，則美聯(lián)儲(chǔ)加息的顧慮更少、必要性更強(qiáng)。這一框架支撐了美債收益率短期上行和美元偏強(qiáng)的判斷，對(duì)商品類資產(chǎn)影響分化：原油供給溢價(jià)短期難消但需求側(cè)面臨貨幣收緊壓力，黃金在加息預(yù)期升溫下短期承壓但地緣風(fēng)險(xiǎn)仍提供階段性支撐。從大類資產(chǎn)配置看，美股性價(jià)比下降但結(jié)構(gòu)分化仍大，或應(yīng)增加對(duì)防御性板塊和現(xiàn)金類資產(chǎn)的配置權(quán)重。
