一、 市場回顧
1、 基礎市場
上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于 4090.48 點，漲 58.97 點，漲幅為 1.46%；深成指收于 16030.70 點，漲 1067.30 點，漲幅為 7.13%；滬深 300 收于 4941.60 點，漲 164.28 點，漲幅為 3.44%；創(chuàng)業(yè)板收于 4252.39 點，漲 422.04 點，漲幅為 11.02%。兩市成交 124977.48 億元?？傮w而言，小盤股強于大盤股。中證 100 上漲 3.55%，中證 500 上漲 6.99%。
31 個申萬一級行業(yè)中有 14 個行業(yè)上漲。其中，電子(申萬)、通信(申萬)、建筑材料(申萬)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 17.49%、14.93%、11.72%，石油石化(申萬)、銀行(申萬)、煤炭(申萬)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-5.73%、-6.26%、-10.55%。
上周，中債銀行間債券總凈價指數(shù)上漲 0.01 個百分點。
上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲0.71%，標普500上漲0.93%；道瓊斯歐洲50 上漲0.72%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌 3.21%，日經 225 指數(shù)上漲 7.92%。
圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心 時間：2026/6/15-2026/6/21
圖表：上周申萬一級行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心 時間：2026/6/15-2026/6/21
2、 基金市場
上周，權益類基金表現(xiàn)較好的是財通集成電路產業(yè) A 和國泰互聯(lián)網+等；混合型基金表現(xiàn)較好的是財通多策略福鑫和東吳價值成長 A 等；封閉式基金表現(xiàn)較好的是鵬華科創(chuàng)主題 3 年封閉運作和鵬華創(chuàng)新未來 18 個月等；QDII 式基金表現(xiàn)較好的是華寶海外中國成長和華夏全球科技先鋒等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是華夏國證半導體芯片 ETF 和廣發(fā)國證半導體芯片 ETF 等；債券型表現(xiàn)較好的是華夏可轉債增強 A 和金鷹元豐等；貨幣型表現(xiàn)較好的是建信雙周安心理財 A 和中銀理財 30 天 A 等。
圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心 時間：2026/6/15-2026/6/21
二、 近期焦點
1、 沃什首秀的核心定調
沃什首秀，F(xiàn)OMC 會議維持聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間 3.5%-3.75%不變。同時，F(xiàn)OMC 聲明刪除了前瞻指引內容，強調未來政策由“數(shù)據(jù)決定”，并明確拒絕提交點陣圖利率預測，建立溝通機制、資產負債表、經濟數(shù)據(jù)、生產力與就業(yè)、通脹框架五大改革工作組，年底前完成。這標志著美聯(lián)儲政策溝通范式的切換：由“保姆式”路徑引導轉向“價格為本、數(shù)據(jù)驅動”，強調所設定 2%長期通脹目標不會做出調整。
沃什講話定調：降息“并不急于推進”，需看到多月通脹持續(xù)回落且勞動力市場依舊偏緊。對服務業(yè)及住房通脹具有持續(xù)擔憂，明確指向通脹風險仍在。
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心 時間：2026/6/17
從資產影響看
這次講話最直接的結果是“短端利率—美元”同步走強，而“權益—黃金”等風險資產承壓。美債市場對沃什表態(tài)反應最敏感，2 年期收益率上行約 13—15bp，明顯快于長端，說明交易邏輯不是“增長更強”，而是“近端降息希望減弱、甚至保留再加息可能”。
權益市場方面，美股三大指數(shù)在會后普遍下跌約 1%—1.3%，反映貼現(xiàn)率抬升對估值形成壓制，尤其不利于對利率更敏感的成長板塊。外匯和貴金屬則呈現(xiàn)典型“鷹派聯(lián)儲”組合：美元指數(shù)升破 100，黃金快速回落，背后邏輯是實際利率與美元同步上行削弱了無息資產和非美資產吸引力。此外，利率期貨對年內加息的隱含定價抬升至約39bp，顯示市場已經把“繼續(xù)按兵不動”修正為“按兵不動為主、但再收緊風險顯著上升”的新情景。上周四美股市場明顯反彈，市場對于此次沃什講話，仍有一定的分歧。
對后續(xù)市場的啟示
沃什講話并不等于美聯(lián)儲將立刻加息，但意味著政策函數(shù)的重心重新回到通脹和數(shù)據(jù)本身，市場波動率可能階段性抬升。如果未來幾個月核心通脹持續(xù)回落、就業(yè)同步降溫，那么當前“更高更久”的定價有回撤空間，屆時長端美債和風險資產可能出現(xiàn)修復；
反之，若通脹黏性延續(xù)或能源價格擾動再起，美聯(lián)儲保留進一步收緊的可能，美元和短端利率將繼續(xù)獲得支撐，而高估值權益、黃金及新興市場資產仍會面臨壓力。因此，后續(xù)最關鍵的跟蹤變量不是單次講話本身，而是核心 PCE、就業(yè)趨勢以及聯(lián)儲溝通改革落地情況，這三者將決定本輪鷹派重定價是一次性沖擊，還是演變為更持續(xù)的資產再定價過程。
2、 5 月國內經濟數(shù)據(jù)出爐
中國經濟延續(xù)“供強需弱”特征，表現(xiàn)為工業(yè)生產、出口韌性與科技動能持續(xù)分化，投資、消費及房地產等需求端壓力未解，但結構化亮點和政策托底信號釋放積極。
工業(yè)、出口及就業(yè)
5 月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長 4.5%，增速較上月加快 0.4 個百分點，制造業(yè)生產修復動能增強，部分高技術產業(yè)領先。
貨物進出口總額同比大幅增長 16.9%，比上月加快 2.7 個百分點，出口鏈仍是經濟亮點。全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率 5.1%，環(huán)比下降 0.1 個百分點，就業(yè)主體人群及外來勞動力失業(yè)率均有所下降，反映就業(yè)修復支撐社會信心。
需求端承壓
1-5 月固定資產投資累計同比下降 4.1%（對比去年同期和今年前幾月均回落），地產投資拖累明顯，除房地產外投資降幅為 1.2%。“住行”類消費偏弱，商品零售額 5 月同比下降 0.7%。
5 月社零總額同比-0.6%（前值+0.2%，連續(xù)兩月回落），二季度汽車、家電等耐用品消費呈負增長，線上消費退坡快于線下。
地產端 5 月新房銷售、開發(fā)投資同比跌幅均較 4 月擴大，開工與竣工同比降幅超 20%，但一線城市二手房價（京滬）已連續(xù) 4 個月環(huán)比上漲。部分高頻數(shù)據(jù)顯示 6 月上旬新房、二手房部分城市成交量環(huán)比有所回升，結構性改善初現(xiàn)。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心整理 時間區(qū)間： 2026/4/1-2026/5/31
社會融資和信貸
5 月社融當月同比低增，結構性偏弱。表內信貸新增 5200 億元，同比少增 1000 億元，主要是居民貸款與中長期貸款同比大幅少增，企業(yè)票據(jù)融資結構性“補位”。
居民貸款連續(xù) 12 個月凈減少，活期存款見增、定期存款降幅擴大，顯示居民風險偏好和實體融資需求偏弱。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心整理 時間區(qū)間： 2026/4/1-2026/5/31
整體看，當前國內經濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)生產相對穩(wěn)健與需求持續(xù)偏弱的分化。工業(yè)生產、科技創(chuàng)新和出口鏈條支撐經濟韌性，但消費、地產、基建等傳統(tǒng)需求端拖累明顯。金融體系穩(wěn)中偏緊，社融和信貸低位運行，流動性調控更加精細化。政策導向延續(xù)“托底不刺激”，注重結構優(yōu)化和科技創(chuàng)新。后續(xù)需持續(xù)關注就業(yè)、收入、新動能等指標的實質修復及政策托底力度變化。
三、 好買觀點
1、 股票型基金投資策略
上周，A 股市場本周延續(xù)極致分化與風險偏好修復，主要寬基指數(shù)悉數(shù)收漲，結構再度向科技成長傾斜。上證指數(shù)全周上漲 1.46%，收于 4090.48 點；深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別大幅上漲 7.13%、11.02%，科創(chuàng) 50 更以14.93%周漲幅領跑，顯現(xiàn)中小市值與成長板塊的全面爆發(fā)。
行業(yè)表現(xiàn)分化顯著，電子（+17.48%）、通信（+14.92%）、建筑材料（+11.71%）等與 AI、硬科技相關的板塊強勢上攻，成為本周指數(shù)主力拉升點；而煤炭（-10.55%）、銀行（-6.26%）、石油石化等傳統(tǒng)防御與資源股大幅回調。市場交投活躍度顯著提升，本周兩市日均成交額達 31269 億元，環(huán)比增長 13%，年初至今成交同比增加近一倍；兩融余額、融資買入額同步不斷走高，突顯場內杠桿及機構資金積極參與科技行情。板塊熱點高度集中，AI 算力、半導體、光模塊、PCB、電路板等產業(yè)鏈環(huán)節(jié)資金抱團特征突出，“科技擁擠”特質不斷增強，而紅利、金融、周期等低波板塊則資金流出。
市場風格迅速從防御轉向成長，估值結構分化擴大，成長風格估值高于價值風格，中小盤顯著跑贏大盤。短期內主題聚焦硬科技賽道，行情波動性或階段上升；隨著中報窗口臨近，主線輪動和分歧收斂可能帶來結構再平衡契機，可關注超跌行業(yè)補漲和業(yè)績確定性主線。
估值上看，全 A 當前 PE 和 PB 分位值角度近 5 年分別為 98%/82%，而 2010 年以來角度約 90%/61%分位，以周期股的角度去看當前估值處于長期中等，短期偏高水平。當下結構性行情特征明顯，但需要保持組合的均衡與風控，避免押注單一方向。根據(jù)近期市場特征，我們建議組合以成長為錨的同時短期更加重視組合的防御屬性。
2、 債券型基金投資策略
本周債市從上一期資金面收斂后的調整中修復，中債總財富指數(shù)上漲 0.20%，國債總財富指數(shù)上漲 0.20%，金融債總財富指數(shù)上漲 0.19%，企業(yè)債總財富指數(shù)上漲 0.06%，短融指數(shù)上漲 0.02%。收益率曲線整體下行，1 年和 10 年國債收益率分別下行 2.50bp、1.28bp 至 1.17%、1.73%，1 年、3 年、5 年 AAA 企業(yè)債收益率分別下行 0.66bp、1.68bp 和 2.30bp。市場主線從資金沖擊轉向政策呵護和弱基本面再定價，久期資產重新獲得支撐，但信用利差多數(shù)走擴，說明票息資產仍有配置需求，信用債估值彈性已更依賴利差位置和流動性。
6 月 16 日統(tǒng)計局集中披露 5 月主要經濟數(shù)據(jù)：工業(yè)增加值同比增長 4.5%，出口交貨值保持兩位數(shù)增長，生產端和外需鏈條仍有結構韌性；但 5 月社零同比下降 0.6%，1—5 月固定資產投資同比下降 4.1%，帶來外部擾動，但國內增長預期和融資需求尚未形成趨勢性反轉。 房地產開發(fā)投資下降 16.2%，新房銷售面積和銷售額繼續(xù)收縮，70 城房價修復也主要集中在一線和少數(shù)核心城市。券商樣本對本周事件的共同線索是，資金面階段性收緊并不代表貨幣政策轉向，央行完善短端利率調控和非銀流動性支持安排有助于穩(wěn)定預期；海外方面，美聯(lián)儲 6 月會議點陣圖偏鷹和能源價格波動會帶來外部擾動，但國內增長預期和融資需求尚未形成趨勢性反轉。
往后看，利率債仍處在弱內需、政策呵護和機構欠配共同支撐的環(huán)境中，收益率快速下行后不宜追漲，但調整后的配置窗口仍在。策略上，久期可維持中性略積極，重點觀察資金利率是否繼續(xù)回到平穩(wěn)區(qū)間以及財政供給對長端承接的擾動；信用債仍以票息為底倉，信用利差雖然多數(shù)走擴但絕對分位仍偏低，弱資質下沉空間有限，優(yōu)先選擇流動性較好的中高等級品種。若后續(xù)地產和消費仍偏弱，增長預期難以明顯上修，債市勝率仍在；若外部通脹和美債利率再度上行，則需要控制長久期交易節(jié)奏。
3、 QDII 基金投資策略
上周，港股走勢明顯承壓，繼續(xù)跑輸全球大多數(shù)權益市場。恒生指數(shù)一周下跌 3.21%，恒生科技指數(shù)跌2.14%，恒生綜指跌 2.71%，均刷新年內新低；全周日均成交額回落至 2907 億港元，環(huán)比跌 9.1%，流動性邊際趨緊。
分行業(yè)看，僅與 AI 強相關的硬科技板塊對 A 股形成一定聯(lián)動外，金融、高股息與消費等權重板塊均有不同程度回調，科技成長板塊也難以獨善其身，機構調倉與風險偏好降溫共同推動估值承壓。南向資金本周凈流出44.4 億港元，顯示內地資金避險情緒升溫，一級市場新股虹吸效應對存量資金再生沖擊，而港交所主板及創(chuàng)業(yè)板整體估值依然處于歷史低位（PE 分別為 12.35 倍、31.63 倍），部分板塊具備估值與盈利反彈的基礎。
港股調整主因在于全球流動性緊張、海外利率高企、港股風險偏好持續(xù)承壓；但當前恐慌程度已逼近近兩年極值，沽空壓力巨大、情緒有望逐步回穩(wěn)。建議短期關注盈利邊際改善的超跌品種和高股息防御型板塊，AI硬件等主線待波動趨緩后再行布局，中期關注成長與低估值消費板塊的均衡配置，警惕 IPO 分流資金與外部利率不確定性風險。
