一、市場回顧
1、基礎(chǔ)市場
上周，A股主要寬基指數(shù)漲跌互現(xiàn)。截止收盤，萬得全A收于6994.65點(diǎn)，上漲14.29點(diǎn)，漲幅為0.20%；上證綜合指數(shù)收于4043.64點(diǎn)，上漲16.38點(diǎn)，漲幅為0.41%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收于4019.93點(diǎn)，下跌174.27點(diǎn)，跌幅為4.16%；滬深300收于4842.17點(diǎn)，下跌26.05點(diǎn)，跌幅為0.54%；中證500收于8745.26點(diǎn)，上漲41.70點(diǎn)，漲幅為0.48%；中證2000收于3487.72點(diǎn)，上漲40.73點(diǎn)，漲幅為1.18%。兩市日均成交額34168.92億元。總體而言，小盤股強(qiáng)于大盤股。滬深300下跌0.54%，中證2000上漲1.18%。
圖表：上周國內(nèi)主要指數(shù)表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，截止日期：2026/07/03
上周，31個申萬一級行業(yè)中有25個行業(yè)上漲。其中，醫(yī)藥生物、美容護(hù)理、汽車表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為10.53%、7.64%、7.06%，電子、建筑材料、通信表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-4.30%、-4.77%、-9.17%。
圖表：上周申萬一級行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，截止日期：2026/07/03
上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，納斯達(dá)克100上漲0.72%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲1.76%，MSCI歐洲上漲3.06%。亞太主要市場漲跌不一，其中，印度孟買Sensex30指數(shù)上漲0.86%，東京日經(jīng)225指數(shù)上漲0.55%，韓國綜合指數(shù)下跌3.84%。港股市場方面，恒生指數(shù)上漲2.99%，恒生科技指數(shù)上漲5.72%。
圖表：上周海外及港股主要指數(shù)表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，截止日期：2026/07/03
上周，債券財富指數(shù)整體下跌。其中，中債-銀行間債券總凈價指數(shù)下跌0.07%，中債-國債全價指數(shù)下跌0.11%，中債-企業(yè)債全價指數(shù)下跌0.12%。從結(jié)構(gòu)看，以國債代表利率債、企業(yè)債代表信用債，利率債表現(xiàn)好于信用債。
圖表：主要債券指數(shù)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，截止日期：2026/07/03
2、基金市場
上周，國內(nèi)權(quán)益類基金漲跌互現(xiàn)，股票型基金上漲0.78%，混合型基金下跌0.23%，指數(shù)型基金上漲1.05%。
上周，普通股票型基金表現(xiàn)較好的是創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)A和金鷹醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)A等；混合型基金表現(xiàn)較好的是中信建投醫(yī)改A和匯添富達(dá)欣A等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是富國全球健康生活人民幣和上投摩根中國生物醫(yī)藥等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是銀華中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生增強(qiáng)和匯添富中證精準(zhǔn)醫(yī)療A等；債券型表現(xiàn)較好的是華商轉(zhuǎn)債精選A和光大中高等級A等。
圖表：上周主要Wind基金一級分類指數(shù)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，截止日期：2026/07/03
圖表：上周被動指數(shù)基金漲跌幅前五名/后五名
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，截止日期：2026/07/03
二、近期焦點(diǎn)
1、6月制造業(yè)PMI重返擴(kuò)張區(qū)間，產(chǎn)需兩端同步改善
國家統(tǒng)計局6月30日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，6月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為50.3%，較上月上升0.3個百分點(diǎn)，重返擴(kuò)張區(qū)間；生產(chǎn)指數(shù)為51.4%，新訂單指數(shù)升至51.2%，制造業(yè)產(chǎn)需兩端均有所改善。非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.2%和50.6%，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體延續(xù)擴(kuò)張。
結(jié)構(gòu)上，大型和中型企業(yè)PMI均位于臨界點(diǎn)以上，小型企業(yè)PMI為48.2%，景氣度仍偏弱；高技術(shù)制造業(yè)延續(xù)較好表現(xiàn)，但原材料庫存和從業(yè)人員指數(shù)仍低于臨界點(diǎn)，說明經(jīng)濟(jì)修復(fù)的均衡性仍有提升空間。
點(diǎn)評：
1)經(jīng)濟(jì)景氣邊際回升，但修復(fù)仍呈結(jié)構(gòu)性特征。產(chǎn)需改善有助于穩(wěn)定企業(yè)盈利預(yù)期，短期可關(guān)注訂單和利潤兌現(xiàn)較強(qiáng)的高技術(shù)制造與中游設(shè)備方向，同時繼續(xù)觀察小企業(yè)景氣和內(nèi)需修復(fù)的持續(xù)性。
2、美國6月就業(yè)明顯降溫，利率路徑預(yù)期再度調(diào)整
美國勞工統(tǒng)計局7月2日公布，6月非農(nóng)就業(yè)新增5.7萬人，明顯低于5月的17.2萬人；失業(yè)率由4.3%降至4.2%，平均時薪環(huán)比上漲0.3%、同比上漲3.5%。就業(yè)增量主要來自專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、社會援助及醫(yī)療保健，休閑和酒店業(yè)就業(yè)減少6.1萬人。
就業(yè)增長放緩緩解了市場對短期進(jìn)一步收緊貨幣政策的擔(dān)憂，美債收益率和美元階段性回落，但工資增速仍高于與2%通脹目標(biāo)完全一致的水平，市場對美聯(lián)儲政策路徑的定價仍可能隨通脹和后續(xù)就業(yè)數(shù)據(jù)反復(fù)。
點(diǎn)評：
1)就業(yè)降溫有利于緩解海外流動性壓力。短期利率敏感型資產(chǎn)獲得支撐，但單月就業(yè)數(shù)據(jù)不足以確認(rèn)寬松周期，海外權(quán)益仍應(yīng)重視盈利兌現(xiàn)與估值匹配，長久期資產(chǎn)不宜追漲。
3、央行加量續(xù)做買斷式逆回購，流動性保持充裕
7月3日，中國人民銀行公告將于7月6日開展10000億元3個月期買斷式逆回購操作，以保持銀行體系流動性充裕。公開信息顯示，7月以來DR001和DR007總體在政策利率附近運(yùn)行，跨季后資金價格保持平穩(wěn)。本次操作有助于對沖中期流動性到期、政府債供給及繳稅等因素的擾動，延續(xù)貨幣政策支持實體經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定市場預(yù)期的取向。流動性總量保持充裕，也為資本市場風(fēng)險偏好和中長期資金配置提供支撐。
點(diǎn)評：1)流動性托底信號延續(xù)。寬松的資金環(huán)境有利于降低市場系統(tǒng)性調(diào)整風(fēng)險，但權(quán)益行情能否進(jìn)一步擴(kuò)展，仍取決于盈利修復(fù)和增量資金的持續(xù)性。
三、好買觀點(diǎn)
1、股票型基金投資策略
市場震蕩分化，風(fēng)格高低切換：上周A股主要指數(shù)漲跌不一，上證指數(shù)上漲0.41%，滬深300下跌0.54%，深證成指下跌1.17%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.16%，中證500上漲0.48%。行業(yè)方面，醫(yī)藥生物、美容護(hù)理、汽車領(lǐng)漲，漲幅分別為10.53%、7.64%、7.06%；通信、建筑材料、電子領(lǐng)跌，跌幅分別為9.17%、4.77%、4.30%。市場由前期集中于AI硬件和通信的高景氣交易，逐步轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥、機(jī)器人、汽車及部分低位周期方向，結(jié)構(gòu)輪動明顯加快。
本周市場主要受三方面因素影響：第一，6月制造業(yè)PMI升至50.3%，生產(chǎn)和新訂單指數(shù)同步位于擴(kuò)張區(qū)間，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣邊際改善；第二，前期漲幅較大的AI算力、通信和半導(dǎo)體板塊交易擁擠度較高，資金階段性兌現(xiàn)收益并向低位方向擴(kuò)散；第三，美國6月非農(nóng)就業(yè)僅新增5.7萬人，海外加息擔(dān)憂有所緩解，美債利率和美元回落，為周五風(fēng)險偏好修復(fù)提供支撐。
短期市場大概率延續(xù)震蕩格局。一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)、流動性保持充裕，政策托底預(yù)期仍對市場形成支撐；另一方面，企業(yè)盈利修復(fù)斜率、海外政策路徑及地緣局勢仍存在不確定性，指數(shù)層面的趨勢性行情尚需更多基本面信號確認(rèn)。配置上建議保持均衡，兼顧科技成長、順周期與穩(wěn)健價值方向，適度分散單一賽道風(fēng)險；同時關(guān)注景氣度較高、業(yè)績兌現(xiàn)能力較強(qiáng)的領(lǐng)域，并控制前期漲幅較大板塊的波動風(fēng)險。
2、QDII 基金投資策略
港股：上周恒生指數(shù)上漲2.99%，恒生科技指數(shù)上漲5.72%，結(jié)束此前連續(xù)調(diào)整。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣邊際改善、海外利率壓力緩和以及低估值共同推動風(fēng)險偏好修復(fù)，創(chuàng)新藥、機(jī)器人及部分互聯(lián)網(wǎng)平臺表現(xiàn)活躍。中期配置價值仍在，但市場內(nèi)部盈利分化較大，建議繼續(xù)聚焦基本面改善和稀缺性較強(qiáng)的核心資產(chǎn)。
美股：上周標(biāo)普500上漲1.76%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲1.97%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲2.11%。6月非農(nóng)就業(yè)僅新增5.7萬人、失業(yè)率為4.2%，就業(yè)增長明顯放緩，緩解了市場對短期進(jìn)一步收緊貨幣政策的擔(dān)憂；但工資同比仍增長3.5%，通脹和政策路徑尚未完全明朗。AI相關(guān)資產(chǎn)經(jīng)歷高位波動后，市場對資本開支回報和盈利兌現(xiàn)的要求進(jìn)一步提高。
利率方面：就業(yè)降溫推動美債收益率和美元階段性回落，但單月數(shù)據(jù)不足以確認(rèn)貨幣政策將快速轉(zhuǎn)向?qū)捤?。預(yù)計利率預(yù)期仍將在增長放緩與通脹粘性之間反復(fù)，長久期資產(chǎn)波動可能保持高位。
權(quán)益市場方面：維持對AI屬性Beta的中性配置，不宜在高擁擠階段追漲；重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)金流、盈利兌現(xiàn)和估值匹配度較高的龍頭企業(yè)，同時可適度配置醫(yī)療保健、優(yōu)質(zhì)消費(fèi)和具備產(chǎn)業(yè)趨勢支撐的制造業(yè)Alpha機(jī)會。港股相對估值仍具吸引力，可在控制波動的前提下保持結(jié)構(gòu)性配置。
債券市場方面：海外債券仍以中短久期和防御性配置為主，長久期倉位需等待通脹持續(xù)回落及政策路徑進(jìn)一步明確。組合層面建議保持跨市場分散，控制單一科技風(fēng)格暴露，并保留一定匯率和流動性緩沖。
3、債券型基金投資策略
本周債市轉(zhuǎn)入震蕩調(diào)整，中債總財富指數(shù)下跌 0.06%，中債國債總財富指數(shù)下跌 0.11%，金融債總財富指數(shù)基本持平，企業(yè)債總財富指數(shù)上漲 0.02%，短融總財富指數(shù)上漲 0.03%；轉(zhuǎn)債表現(xiàn)明顯占優(yōu)，中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲1.95%。收益率曲線整體上行且長端壓力更突出，1年和10年國債收益率分別上行1.00bp、1.49bp 至1.14%、1.75%，30 年國債收益率上行 5.09bp 至 2.27%，10 年國開債收益率上行 2.00bp 至1.80%。與上一期短端修復(fù)相比，本周市場主線從跨季資金呵護(hù)轉(zhuǎn)向增長預(yù)期、財政供給和交易擁擠的再平衡，利率債長端和超長端更敏感，信用債則依靠票息和短久期承接保持相對韌性。
本周發(fā)布的 6 月官方 PMI 回到 50.3%的擴(kuò)張區(qū)間，生產(chǎn)和新訂單同步改善，服務(wù)業(yè)也小幅擴(kuò)張，說明經(jīng)濟(jì)環(huán)比動能有所修復(fù)；但小型企業(yè)仍在收縮區(qū)間，就業(yè)、庫存等指標(biāo)偏弱，外強(qiáng)內(nèi)弱和供強(qiáng)需弱的結(jié)構(gòu)尚未逆轉(zhuǎn)。高頻數(shù)據(jù)顯示，6 月下旬流通領(lǐng)域生產(chǎn)資料中 13 種上漲、34 種下跌，黑色、有色、化工和油氣價格普遍偏弱，通脹約束并不強(qiáng)。資金面仍是短端定價錨，央行呵護(hù)跨季流動性改善了杠桿體驗；真正的矛盾在于，財政供給放量和隔夜逆回購操作利率定位會影響曲線形態(tài)，風(fēng)險偏好修復(fù)和轉(zhuǎn)債上漲也會分流一部分債市交易盤。
往后看，債市仍處在弱需求底色和政策呵護(hù)并存的環(huán)境中，增長預(yù)期尚未形成趨勢性上修，利率債中期配置邏輯沒有被破壞；但 10 年國債已處低位，三季度財政供給、政府債凈融資和半年度數(shù)據(jù)公布前后的政策預(yù)期會限制追漲空間。策略上，久期維持中性略積極，短端和中短端品種受益于資金面平穩(wěn)的確定性更高，長端和超長端更適合等待供給或情緒擾動后的再配置窗口。信用債方面，信用利差多數(shù)小幅走擴(kuò)但歷史分位仍低，票息底倉可以保留，繼續(xù)下沉的性價比不高，優(yōu)先選擇流動性較好的中高等級品種；若風(fēng)險偏好繼續(xù)修復(fù)，轉(zhuǎn)債和權(quán)益聯(lián)動會增加組合波動，純債倉位仍應(yīng)控制低流動性資產(chǎn)暴露。
