今日A股主要指數(shù)普遍回調(diào)，成長(zhǎng)風(fēng)格調(diào)整顯著大于大盤風(fēng)格。
從指數(shù)結(jié)構(gòu)看，調(diào)整主要集中于科技成長(zhǎng)方向。 科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指跌幅居前，深證成指明顯弱于上證指數(shù)，反映半導(dǎo)體、電子器件、通信設(shè)備及部分新能源產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)指數(shù)拖累較大。集成電路制造、半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體材料、電子化學(xué)品、芯片設(shè)計(jì)及PCB等細(xì)分方向跌幅靠前；航天裝備、醫(yī)療研發(fā)外包、醫(yī)療服務(wù)、風(fēng)電整機(jī)等方向相對(duì)活躍。資金并未全面撤離市場(chǎng)，而是在科技成長(zhǎng)承壓的同時(shí)，向政策支持、景氣預(yù)期改善或估值相對(duì)合理的方向切換。
從宏觀基本面看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣邊際改善仍是市場(chǎng)的重要支撐。 6月制造業(yè)PMI回升至50.3%，重返擴(kuò)張區(qū)間；生產(chǎn)指數(shù)為51.4%，新訂單指數(shù)為51.2%，顯示制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)和市場(chǎng)需求均有所修復(fù)。綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.6%，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總體保持溫和擴(kuò)張。但小型企業(yè)PMI為48.2%，原材料庫(kù)存和從業(yè)人員指數(shù)仍低于臨界值，表明經(jīng)濟(jì)修復(fù)的廣度和企業(yè)盈利改善仍需后續(xù)數(shù)據(jù)驗(yàn)證。
外需與制造業(yè)升級(jí)亦仍在提供支撐。 5月我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口同比增長(zhǎng)16.9%，其中出口增長(zhǎng)13.8%、進(jìn)口增長(zhǎng)21.5%；前5個(gè)月機(jī)電產(chǎn)品出口增長(zhǎng)18.4%。出口結(jié)構(gòu)繼續(xù)向機(jī)電、汽車、新能源及科技相關(guān)產(chǎn)品傾斜，海外需求和產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力仍對(duì)高端制造、設(shè)備及出海鏈形成支撐。
科技板塊近期波動(dòng)的核心，在于產(chǎn)業(yè)需求仍強(qiáng)與供給預(yù)期、資本回報(bào)之間出現(xiàn)新的再平衡。 利好方面，海外AI基礎(chǔ)設(shè)施投入仍在持續(xù)，SK海力士一季度業(yè)績(jī)顯示，AI基礎(chǔ)投資拉動(dòng)HBM、高容量服務(wù)器DRAM模組和企業(yè)級(jí)固態(tài)硬盤等產(chǎn)品需求高增長(zhǎng)。公司亦表示客戶需求超過(guò)供給能力。國(guó)內(nèi)方面，兆易創(chuàng)新披露，2026年與長(zhǎng)鑫集團(tuán)的DRAM相關(guān)采購(gòu)代工預(yù)計(jì)較上年明顯增加，原因包括利基型DRAM新產(chǎn)品及解決方案落地、業(yè)務(wù)需求增加以及DRAM價(jià)格上行。上述信息說(shuō)明，AI算力需求正向高端存儲(chǔ)、服務(wù)器及國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)。
但近期 Meta 擬通過(guò)"Meta Compute"向外部客戶出租富余算力的消息，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成了更直接的擾動(dòng)。 該計(jì)劃目前仍屬市場(chǎng)報(bào)道與公司管理層的探索性表態(tài)，并非已正式落地的業(yè)務(wù)；但市場(chǎng)將其解讀為，若頭部云廠商需要通過(guò)出售出租部分算力來(lái)提升資產(chǎn)利用率，意味著此前高度一致的算力緊缺預(yù)期可能需要修正。其潛在影響包括：一是市場(chǎng)會(huì)重新評(píng)估頭部廠商自用算力需求的斜率；二是云算力供給增加可能加劇第三方云服務(wù)商之間的競(jìng)爭(zhēng)；三是高強(qiáng)度資本開(kāi)支所對(duì)應(yīng)的收入、現(xiàn)金流和投資回報(bào)壓力將更受關(guān)注。
需要看到的是，Meta 并未停止擴(kuò)張算力： 其2026年資本開(kāi)支指引仍為1250億至1450億美元，且財(cái)報(bào)顯示公司仍有規(guī)模較大的第三方云算力和基礎(chǔ)設(shè)施合同承諾。因此，外租富余算力更應(yīng)被視作對(duì)"算力供不應(yīng)求、需求線性上升"這一單一敘事的修正，而非對(duì)AI產(chǎn)業(yè)需求的直接否定。對(duì)于A股科技板塊而言，短期壓制主要在于預(yù)期和估值，中期仍需要回到訂單、產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)能利用率、客戶導(dǎo)入和利潤(rùn)率等經(jīng)營(yíng)事實(shí)。
展望后續(xù)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)和修復(fù)、外貿(mào)韌性和產(chǎn)業(yè)升級(jí)仍構(gòu)成中期基礎(chǔ)， 但市場(chǎng)或繼續(xù)圍繞業(yè)績(jī)確定性與估值匹配度進(jìn)行結(jié)構(gòu)再平衡。
配置上宜延續(xù)均衡思路：一方面關(guān)注訂單和紅利具備驗(yàn)證基礎(chǔ)的高端制造、出海鏈、醫(yī)藥服務(wù)及部分消費(fèi)品；另一方面保留對(duì)科技創(chuàng)新方向的中期配置，但優(yōu)先選擇產(chǎn)業(yè)升級(jí)、客戶導(dǎo)入和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)路徑較清晰的細(xì)分領(lǐng)域。同時(shí)，可適當(dāng)配置現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅能力較強(qiáng)、估值相對(duì)合理的紅利類資產(chǎn)，以平衡組合波動(dòng)，并提升在市場(chǎng)風(fēng)格快速切換階段的持有體驗(yàn)。整體上，宜避免集中追逐單一風(fēng)格，在成長(zhǎng)、周期與穩(wěn)定收益資產(chǎn)之間保持適度均衡。
投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎
